建材建筑行业：国金证券-建材建筑行业点评：重点水电工程项目获核准，关注西藏区域民爆弹性-241225

- 雅鲁藏布江下游水电工程获核准，推动西南水电基地建设，助力“双碳”战略和高质量发展。

- 西藏民爆行业供给充足，受益于水电项目和铜矿开采，工业炸药产量持续增长。

- 西藏水泥行业产量同比增长，市场集中度高，未来建设景气度看好。

本投资报告主要分析了西藏地区的水电工程项目及民爆和水泥行业的投资前景。

1. 雅鲁藏布江下游水电工程已获政府核准，将促进新发展格局和高质量发展，支持“双碳”战略，具有重要的气候应对意义。

2. 西藏地区固定资产投资在2023年1-11月同比增长17.5%。

国家政策强调加快西南水电基地建设，推动铁路和公路的基础设施升级。

3. 民爆行业方面，西藏的工业炸药产量在2023年达4.89万吨，较2019年增长超过三倍，年均复合增长率为32.2%。

主要增量来自全国性企业的布局，供给结构良好，需求主要来自水电和铜矿开采项目。

4. 巨龙铜矿二期预计于2025年底投产，整体年采选矿石量将超过1亿吨，年产铜量达到30-35万吨，成为国内外重要的铜矿项目。

5. 水泥行业在2023年水泥产量同比增长51%，并且CR3市场集中度达到70%。

主要企业包括西藏天路、华新水泥和祁连山。

投资建议方面，报告看好西藏区域的建设景气度和民爆、水泥行业的高集中度，但也提醒关注项目落地节奏、投资增速和原材料价格波动的风险。

投资标的及推荐理由： 1. 西藏民爆行业： - 推荐理由：供给格局优，民爆市场尚处于起量阶段，预计将受益于水电类项目和铜矿开采的需求增长。

2023年工业炸药产量大幅提升，主要增量来自全国化企业布局，未来增长潜力可观。

2. 西藏铜矿资源（巨龙铜矿）： - 推荐理由：巨龙铜矿二期预计于2025年底投产，后续还有三期规划，若获批，将进一步扩大产能，成为国内外规模最大的铜矿之一，预期年矿产铜将达30-35万吨，市场前景广阔。

3. 西藏水泥行业： - 推荐理由：水泥产量持续增长，2023年同比增幅显著，且市场集中度较高，CR3达70%。

主要企业如西藏天路、华新水泥和祁连山在市场中占据重要份额，具备较强的竞争优势。

整体来看，西藏区域建设景气度向好，民爆和水泥行业的集中度较高，具备良好的投资机会。

风险提示包括项目落地节奏受不可测因素干扰、西部区域投资增速不及预期及原材料价格波动风险。