卫星化学：群益证券-卫星化学-002648-业绩超预期，看好产能持续释放-250226

投资标的：卫星化学（002648） 推荐理由：公司2024年业绩超预期，受益于新产能投放和产品价差修复，预计未来业绩持续增长。

作为国内轻烃裂解龙头，C2/C3产业链延伸至高附加值产品，具备良好成长潜力，维持“买进”评级。

- 卫星化学2024年业绩超预期，预计实现营收474.26亿元和归母净利润60.82亿元，主要受益于新产能投放和产品价差修复。

- 公司在C2/C3产业链上持续扩展，未来几年多个项目投产将进一步提升业绩，预计2025年和2026年净利润将分别达到74亿元和90亿元。

- 维持“买进”评级，当前估值偏低，风险主要来自于产品价格波动和新建项目进展不及预期。

公司2024年业绩快报显示，预计实现营收474.26亿元，同比增长14.32%；归母净利润60.82亿元，同比增长26.99%；扣非净利润60.06亿元，同比增长28.54%。

Q4单季营收151.50亿元，同比增长42.86%，环比增长17.68%；归母净利润23.89亿元，同比增长71.20%，环比增长45.99%；扣非归母净利润19.17亿元，同比增长45.72%，环比增长3.41%。

公司Q4利润超预期增长的主要原因是新产能投放和部分产品价差修复。

C2/C3产业链主要产品价格同比回暖，PE均价8549元/吨，环氧乙烷均价8437元/吨，苯乙烯均价8846元/吨，乙二醇均价4717元/吨。

C3产业链产品如丙烯酸均价6769元/吨，聚丙烯均价7394元/吨。

Q4单季非经常性损益较大，主要受白银租赁和外汇估值变动影响。

2025年和2026年，公司有多个项目投产，预计业绩将进一步提升。

平湖基地的新材料新能源一体化项目将于2024年7月投产，包含90万吨PDH、80万吨丁辛醇等。

公司在C2/C3产业链上持续延伸，规划多个在建项目，包括年产20万吨精丙烯酸项目和与SK合资的年产4万吨EAA项目。

公司在原料供应方面具备优势，拥有自有的乙烷运输管道和码头，且有14艘VLEC乙烷船，未来还将交付更多运输船。

盈利预测方面，预计2024/2025/2026年净利润分别为61/74/90亿元，折合EPS分别为1.81/2.19/2.66元。

目前A股股价对应的PE为11/9/8倍，维持“买进”评级。

风险提示包括产品价格不及预期和新建项目投产不及预期。