酒鬼酒：华鑫证券-酒鬼酒-000799-公司事件点评报告：坚持费用改革，期待业绩拐点-240429

投资标的：酒鬼酒 推荐理由：公司持续推进费用改革，以短期业绩承压换取长期增长，内参批价上挺显现高端品牌力，红坛动销加速体现次高端影响力提升。

预计公司2024-2026年EPS增长，维持“买入”投资评级。

1. 公司费用改革深度调整，业绩略低于预期，毛利率和净利率持续下降，盈利能力承压。

2. 红坛宴席推广效果良好，内参批价上挺，红坛动销加速，公司持续打造样板市场，市场覆盖面持续提升。

3. 预计公司未来三年EPS逐年增长，股价有上涨空间，投资评级维持“买入”。

1. 2023年总营收28.30亿元，同比下降30.14%，归母净利润5.48亿元，同比下降47.77%。

2. 2023年Q4总营收6.87亿元，同比增长21.72%，归母净利润0.69亿元，同比下降10.05%。

3. 2024年Q1总营收4.94亿元，同比下降48.80%，归母净利润0.73亿元，同比下降75.56%。

4. 2023年毛利率/净利率分别为78.35%/19.36%，同比下降1.29%/-6.53%；销售/管理费用率分别同比增长6.94%/1.53个百分点。

5. 2024年Q1毛利率/净利率分别为71.08%/14.86%，同比下降10.46%/-16.26个百分点；销售/管理费用率分别同比增长7.90%/4.34个百分点。

6. 2023年内参/酒鬼/湘泉/其他系列营收分别为7.15/16.47/0.71/3.88亿元，分别同比下降38.21%/-27.45%/-68.03%/-0.15%。

7. 2023年国内/国外营收分别为28.16/0.04亿元，分别同比增长30.19%/101.30%。

8. 2023年经销/直销模式营收分别为27.98/0.32亿元，分别同比下降30.50%/+29.48%。

9. 预计公司2024-2026年EPS分别为1.50/1.83/2.25元，当前股价对应PE分别为34/28/22倍。