巨子生物：浦银国际-巨子生物-2367.HK-大单品策略持续推进，预计2025年将延续高速增长-250327

投资标的：巨子生物（2367.HK） 推荐理由：公司继续推进大单品策略，预计2024年收入和净利润均实现显著增长，2025年有望延续高速增长。

新产品发布和线上渠道转化将推动可复美和可丽金收入增长，长期看待品类结构稳定后利润率有望企稳。

- 巨子生物预计2024年收入将达55.4亿元，同比增长57.2%，净利润21.6亿元，同比增长46.4%，超出业绩指引。

- 公司将继续推进大单品策略，预计2025年收入将增长25%-28%。

- 尽管短期内利润率承压，但长期看待产品结构稳定后有望实现利润率企稳。

- 医美产品在申报中，未来有望为公司带来新动力。

巨子生物（2367.HK）在2024年的收入预计为人民币55.4亿元，同比增长57.2%；经调整净利润为人民币21.6亿元，同比增长46.4%，略超出公司在2025年1月更新的业绩指引。

展望2025年，公司将继续推进大单品策略，并拓宽产品品类，以实现稳健增长，因此上调目标价至82.2港元，维持“买入”评级。

2024年，可复美品牌收入同比增长62.9%，受胶原棒、敷料及新品焦点面霜的推动；可丽金品牌收入同比增长36.3%，得益于线上渠道的转化及大魔王、次抛精华和胶卷系列的增长。

预计2025年可复美将推出新版胶原棒，焦点面霜也将持续增长；可丽金则将继续专注于新版本大膜王及胶卷系列。

然而，公司的毛利率面临压力，2024年毛利率同比下降1.5个百分点至82.1%，主要由于霜类产品的毛利率低于精华类产品。

预计2025年毛利率仍将下降，销售费用率将因新品营销推广和线上产品投入产出比下降而提升。

公司目前有4款医美产品在申报中，其中一款针对颈纹的产品已获得优先审批资格。

管理层表示，医美产品的商业化和团队扩展正在有序推进。

尽管2025年公司的收入和净利润指引较低，预计收入同比增长25%-28%（69.5-71亿元），净利润同比增长21%-24%（25-25.5亿元），但公司通常给出保守的业绩指引，后续可能会调整。

投资风险包括行业需求放缓和化妆品线上竞争加剧。