东海证券-国内观察：2024年10月通胀数据，价格水平仍处低位，但结构上已有亮点-241110

- 2024年10月CPI同比增长0.3%，环比下降0.3%，整体价格水平仍处低位，反映内需不足。

- 食品价格回落拖累CPI，但核心CPI企稳迹象明显，服务价格因国庆出游需求上涨。

- PPI同比降幅扩大至-2.9%，生活资料拖累明显，生产资料结束四个月下跌，显示政策提振预期与实际需求改善存在时滞。

### 投资报告核心要点总结 #### 宏观层面 - **通胀水平**：2024年10月CPI同比增长0.3%，环比下降0.3%；PPI同比下降2.9%，环比下降0.1%。

总体价格水平仍处低位，反映内需不足。

- **货币政策**：央行强调促进物价合理回升，后续稳增长措施有望加速落实，价格回升的确定性较强。

#### 中观层面 - **CPI结构分析**： - 食品价格回落是主要拖累因素，短期影响显著，核心CPI有企稳迹象。

- 由于天气转好，鲜菜和鲜果价格回落，猪价环比下降3.7%。

- 双十一促销活动影响消费品价格，导致10月CPI表现弱于季节性。

- **PPI结构分析**： - 生活资料价格拖累PPI，反映内需不足。

- 生产资料价格环比持平，结束了连续四个月下跌，显示政策提振预期。

#### 微观层面 - **消费品价格**：酒类价格环比上涨0.6%，是自今年1月以来首次强于季节性，旅游和住宿价格因国庆出游需求上涨。

- **风险提示**：政策落地不及预期、房地产市场继续下行风险及特朗普政策的不确定性。

### 结论 当前经济环境中，尽管价格水平低迷，但结构上出现了部分积极信号，尤其是在核心CPI和生产资料价格方面。

政策支持的持续性和有效性将是未来关注的重点。