中国东方教育：华西证券-中国东方教育-0667.HK-业绩超预期，降本增效落地-240822

投资标的：中国东方教育（0667.HK） 推荐理由：2024H1业绩超预期，归母净利同比增长33.2%，主要得益于毛利率提升和费用率下降。

随着成本控制和招生策略优化，预计公司长期生增长逐步恢复，且在烹饪、美业等领域维持快速增长，维持“买入”评级。

- 中国东方教育2024H1业绩超预期，收入同比增长1.6%，归母净利增长33.2%，主要得益于毛利率提升和费用率下降。

- 招生策略调整导致新招人数减少，但高价值新生入学增加，汽车服务和美业业务表现强劲。

- 公司长期增长潜力依赖于就业竞争力和课程灵活调节能力，预计未来业绩将持续改善，维持“买入”评级。

作为专业投资者，可以提取以下关键信息： 1. **业绩概况**： - 2024H1公司收入为19.83亿元，同比增长1.6%。

- 归母净利为2.72亿元，同比增长33.2%。

- 经调整归母净利为2.78亿元，同比增长57.9%。

- 归母净利增速高于收入增速，主要由于毛利率提升和费用率下降。

2. **成本控制**： - 销售费用下降5000万元（主要来自广告费用节约）。

- 成本下降2000万元（包括租金下降1300万元、教学易耗品下降2300万元）。

3. **招生情况**： - 新招人数和平均培训人次分别为7.80万人和14.48万人，分别同比下降7.7%和1.7%。

- 尽管新招人数减少8%，但收入仍实现增长，主要由于优化课程结构和吸引高价值新生。

4. **分业务表现**： - 各业务收入同比增长情况： - 烹饪技术：-2.9% - 西点西餐：-0.8% - 信息技术与互联网技术：-4.3% - 汽车服务：11.1% - 时尚美容：142.1% - 汽车服务和美业继续快速增长。

5. **毛利率和净利率**： - 2024H1毛利率为53.0%，同比提升1.9个百分点。

- 归母净利率为13.7%，同比提升3.3个百分点。

- 销售费用率下降主要由于加强广告成本控制。

6. **员工情况**： - 总雇员人数为10564人，同比减少9%。

7. **投资建议**： - 短期业绩有望持续超预期。

- 中期预计招生正常化后长期生增长逐步恢复。

- 公司长期优势在于就业竞争力和快速调节课程的能力。

8. **财务预测调整**： - 2024/25/26年营业收入预测调整为41.5/44.1/48.4亿元。

- 归母净利预测上调至4.96/5.96/7.25亿元。

- 2024年EPS调整为0.23/0.27/0.33元。

9. **风险提示**： - 政策变化的潜在风险。

- IT业务降幅高于预期的风险。

- 烹饪恢复不达预期的风险。

- 费用高企风险及系统性风险。

以上信息为投资者提供了关于中国东方教育的业绩表现、经营状况、市场前景及潜在风险的全面概述，有助于做出投资决策。