拉卡拉：开源证券-拉卡拉-300773-2024年年报和2025年1季报点评：持续推动扫码和SaaS业务，跨境支付业务高增-250425

投资标的：拉卡拉（300773） 推荐理由：公司持续推动扫码和SaaS业务，跨境支付业务高增长，支付交易规模行业领先。

尽管2024年业绩有所下滑，但跨境支付和外卡支付显著增长，未来有望受益于国内消费提振及新兴市场布局，维持“买入”评级。

2024年拉卡拉营业收入和净利润有所下降，但扫码业务和跨境支付业务增长显著。

2025年第一季度业绩低于预期，主要受支付交易量下降影响。

公司持续推进支付与SaaS融合，预计未来业绩将恢复增长，维持“买入”评级。

2024年，拉卡拉的营业收入为57.6亿元，归母净利润为3.5亿元，同比分别下降3.0%和23.3%。

扣非净利润为5.5亿元，同比下降2.8%。

公司因处置参股金融机构股权导致公允价值变动损失，影响了归母净利润。

年度分红预案为每股0.2元，加上中期分红后全年每股0.6元，占扣非净利润的86%。

2025年第一季度，公司营收和归母净利润分别为13.0亿元和1.0亿元，同比下降13.0%和51.7%，主要受支付交易量（GPV）同比下降影响。

基于GPV和费率改善低于预期，公司下调了2025年和2026年的归母净利润预测，分别为6.1亿元和7.5亿元，并新增2027年归母净利润预测为9.0亿元，分别同比增长73%、23%和20%。

当前估值对应的市盈率为30.1倍、24.5倍和20.4倍。

公司在第三方支付领域处于领先地位，银行卡收单和扫码交易规模保持行业领先，预计将受益于国内消费的提振。

扫码交易金额为1.36万亿元，同比增长13.3%，扫码业务占比提升至32%。

支付手续费收入为51.7亿元，同比下降0.3%。

支付业务毛利为14.1亿元，同比增长3%，支付毛利率为27.2%，同比提升0.9个百分点。

2024年科技服务业务毛利为2.6亿元，同比增长3.2%。

公司在餐饮和零售行业取得显著进展，新增零售SaaS服务门店1万家。

跨境支付网络覆盖超过100个国家，跨境商户规模和跨境支付交易金额同比分别增长76%和85%。

风险提示方面，线下消费复苏可能不及预期，支付费率提价节奏可能放缓。

总体维持“买入”评级。