国金证券-A股策略周报：脱虚向实，新的开始-250706

- 全球制造业有望复苏，海外对实体经济的重视程度提升，将推动中国资本品和资源品出口增长。

- 政策关注“反内卷”，传统产能行业可能受益，产能利用率的提升将促进企业盈利。

- 投资建议集中于上游资源品、资本品及新消费领域，需关注流动性风险和国内外经济数据的变化。

本周的A股策略周报主要围绕全球制造业复苏和中国“脱虚向实”的趋势展开。

以下是核心要点： 1. **全球制造业复苏的迹象**：海外发达经济体开始重视实体经济，德国和美国都在增加基础设施和制造业投资，这可能推动全球制造业活动回升。

2. **政策背景与“反内卷”**：中国政策对“反内卷”的关注上升，特别是在工业领域。

部分行业的过剩产能集中在光伏、锂电等中高端制造业，而传统行业可能会因产能利用率限制而受益。

3. **资本回报的修复期**：中国企业在资本回报下降的背景下增加资本开支，现阶段进入资本回报修复期，传统部门的回报率有望回升。

4. **投资机会的广泛性**：随着全球制造业复苏和国内政策的推动，投资者在实物资产领域的机会增多，尤其是上游资源品和资本品。

5. **消费领域的潜力**：在消费方面，量比价格更为重要，酒店餐饮、旅游休闲及品牌服饰等新消费领域仍具备投资机会。

6. **长期视角与金融市场**：人民币国际化背景下，金融板块的重估将持续，建议关注非银金融。

7. **风险提示**：需关注国内经济修复是否达预期，以及海外经济的潜在下行风险对全球制造业的影响。

总体来看，当前市场环境为投资者提供了多元化的投资机会，但也需谨慎对待潜在风险。

本报告的投资建议及理由为： - 同时受益于海外实物资产需求上升和国内“反内卷”政策推进的上游资源品（铜、铝，油）及资本品（工程机械、重卡、叉车），中间品（钢铁、化纤）值得关注。

- 在消费领域，量比价格重要，酒店餐饮、旅游休闲、品牌服饰、专营连锁等新消费个股机会仍值得挖掘。

- 从长期视角看，人民币国际化下的大金融板块重估将继续，但未来股权将优于债权人，建议关注非银金融。