盐津铺子：华安证券-盐津铺子-002847-2025Q2点评：品类渠道两开花，费率优化兑现-250822

投资标的：盐津铺子 推荐理由：公司2025Q2业绩符合预期，营业收入和净利润均实现较高增长。

魔芋和蛋类产品增速显著，线下渠道表现强劲，费率优化带动利润提升。

预计下半年产品产能释放和电商渠道优化将进一步推动业绩增长，维持“买入”评级。

- 盐津铺子2025Q2业绩符合市场预期，营业总收入和净利润均实现较高增长，主要受魔芋和蛋类产品推动。

- 线下渠道表现强劲，尤其是海外市场大幅增长，而线上渠道因资源优化有所下滑。

- 公司毛利率和净利率有所改善，预计下半年在魔芋产能释放和渠道扩展下将实现持续增长，维持“买入”评级。

盐津铺子在2025年第二季度的业绩表现良好，营业总收入为14.03亿元，同比增长13.54%；归母净利润为1.95亿元，同比增长21.75%；扣非归母净利润为1.78亿元，同比增长31.78%。

2025年上半年，公司营业总收入为29.41亿元，同比增长19.58%；归母净利润为3.73亿元，同比增长16.70%；扣非归母净利润为3.34亿元，同比增长22.50%。

在产品方面，魔芋和蛋类的销售增长显著，魔芋同比增长155%，蛋类同比增长30%。

尽管魔芋的产能受到限制，但预计其月销售量将持续增长。

公司在渠道方面，线上销售同比下降0.97%，而线下销售同比增长25.9%。

其中，海外市场的增长尤为突出，同比增长67873%。

利润方面，2025年第二季度公司的毛利率为31.0%，同比下降2.0个百分点，但环比上升2.5个百分点。

费用方面，公司的销售、管理、财务和研发费率均有所优化，归母净利率达到了13.9%，同比增长0.9个百分点。

投资建议方面，维持“买入”评级。

展望2025年下半年，随着魔芋产能的释放和渠道的扩展，预计公司将实现高质量的增长。

盈利预测方面，预计2025年、2026年和2027年的营业总收入分别为63.6亿元、76.2亿元和89.5亿元，归母净利润分别为8.2亿元、10.0亿元和12.2亿元。

当前股价对应的市盈率为24倍、19倍和16倍。

风险提示包括新品推广不及预期、市场竞争加剧及食品安全事件。