中邮证券-5月PMI解读：需求复苏并非线性-240531

1. 5月制造业PMI呈季节性回落，但幅度偏大，主要受高基数和有效需求不足等因素影响，整体复苏趋势偏缓。

2. 价格指数上行，出厂价格重回涨价通道，但原料进口价格抬升导致企业利润空间仍受压，需求不足是制约经济增长的主要因素。

3. 服务业商务活动指数略有提升，建筑业扩张放缓，整体经济景气边际走弱，需关注政策宽松力度和货币政策的收紧。

整体经济景气有所走弱，制造业和非制造业PMI均下降。

制造业受高基数和有效需求不足影响，出口动能减弱，价格指数上行，但企业利润空间仍受压。

需求端表现不佳，新订单指数下降，大型企业和中小型企业景气走势分化。

服务业商务活动指数略有提升，建筑业扩张放缓。

风险提示包括政策宽松力度不及预期和货币政策收紧。