道恩股份：中航证券-道恩股份-002838-2025年中报点评：轮胎、机器人进展值得关注-250826

投资标的：道恩股份（002838） 推荐理由：公司在弹性体、高端改性塑料、色母粒等领域积极布局，业绩持续增长，轮胎和机器人业务进展顺利，具备强劲的市场竞争力。

预计未来三年收入和净利润将稳步增长，维持“增持”评级。

- 道恩股份2025年上半年营业收入28.81亿元，同比增长24.08%，归母净利润0.84亿元，同比增长25.80%，各业务板块表现稳中向好。

- 公司在弹性体、改性塑料、色母粒等领域加速新旧动能转化，特别是在轮胎和仿生机器人领域取得显著进展。

- 预计2025-2027年公司收入和净利润将持续增长，维持“增持”评级，但需关注下游需求和毛利率波动风险。

道恩股份（002838）2025年中报显示，2025年上半年公司实现营业收入28.81亿元，同比增长24.08%；归母净利润0.84亿元，同比增长25.80%；每股收益（EPS）为0.19元，扣非归母净利润为0.79亿元，同比增长41.69%。

第二季度营业收入为15.95亿元，同比增加43.0%，环比增长24.19%；归母净利润为0.40亿元，同比增加26.2%，环比下降10.2%；扣非净利润为0.42亿元，同比增加55.7%，环比增长14.6%。

公司各大业务板块稳中向好，主要进展如下： 1. 弹性体业务：上半年收入3.77亿元，同比增长16.95%，毛利率21.34%（+1.72个百分点），受益于新能源汽车管路的批量交付和HNBR产品的放量。

2. 改性塑料业务：收入21.28亿元，同比增长22.35%，毛利率9.65%（+0.09个百分点），以塑代钢的高强度尼龙材料在家电和汽车行业的批量应用推动增长。

3. 色母粒业务：实现营收1.29亿元，同比增长32.77%，毛利率15.98%（+0.99个百分点），通过与行业头部企业合作巩固市场地位。

4. 共聚酯业务：目前仍在研发阶段，收入较少。

财务方面，销售费用、管理费用和财务费用均有所增加，经营现金流波动较大，主要由于原材料采购增加。

轮胎业务方面，公司正在与玲珑轮胎合作开发DVA材料，推进成品胎的路跑测试。

机器人领域，公司在仿真皮肤弹性体材料方面取得技术突破，推动人工肌肉和导电材料的应用。

投资建议方面，公司在新旧动能转化背景下，积极布局弹性体、高端改性塑料等领域，预计2025-2027年营业收入将分别达到63.91亿元、73.74亿元、82.86亿元，归母净利润将分别达到1.98亿元、2.55亿元、3.61亿元，维持“增持”评级。

风险提示包括下游需求不及预期、新领域应用不及预期及毛利率波动风险。