锑行业：光大证券-锑行业系列报告之五：光伏玻璃需求向好，氧化锑出口陆续恢复，国内锑价中枢有望上行-250305

- 锑价在内外盘均上涨的背景下，预计将持续上行，主要受光伏玻璃需求向好和出口恢复影响。

- 由于锑精矿进口量下降，国内冶炼原料供应紧张，推动了锑价的上涨。

- 投资建议关注锑相关企业，风险包括锑矿投产进度和光伏玻璃需求不及预期等。

这份锑行业报告的核心要点如下： 1. 锑价上涨：2025年3月3日，内盘锑价达到16.5万元/吨，涨幅16%，外盘锑价为5.03万美元/吨，内外价差达到20.2万元/吨。

2. 锑价走势分两阶段：2024年年初至9月15日，内盘锑价涨幅89%；9月15日后，内盘锑价上涨3%，外盘上涨85%，主要因出口量减少。

3. 光伏玻璃需求向好：2024年光伏新增装机量同比增长25%，光伏玻璃产量在近期止跌回升，政策新政刺激抢装预期。

4. 锑精矿进口下降：2024年12月进口量仅为2069吨，较上月减少63.8%，导致冶炼原料短缺问题加剧。

5. 氧化锑出口恢复：2024年11月和12月出口量分别为776吨和1571吨，恢复至管制前水平的26%和53%。

6. 投资建议：短期供给扰动，中长期增量有限，预计国内锑价将上行，建议关注相关企业如华锡有色、湖南黄金、华钰矿业。

7. 风险提示：包括锑矿投产进度、环保政策限制需求、光伏玻璃需求不及预期等风险。

投资标的：华锡有色、湖南黄金、华钰矿业 推荐理由：1. 短期供给扰动，中长期增量有限，国内锑价有望上行。

2. 受制于资源禀赋，国内外锑矿供给增量有限。

3. 随着我国锑出口的陆续恢复，预期锑价中枢将上移。

4. 光伏玻璃需求向好，推动锑需求增加。