有色金属行业：华西证券-有色金属行业~海外季报：Kathleen Valley矿山2025Q1锂精矿产销量分别环比增长12%/15%至9.57万吨/9.39万吨，已售锂精矿的单位运营成本（FOB）环比下降21%至512美元/吨-250426

- Kathleen Valley矿山2025年第一季度锂精矿产销量环比增长12%和15%，分别达到9.57万吨和9.39万吨，单位运营成本显著下降21%至512美元/吨。

- 公司实现营业收入1.04亿澳元，环比增长17%，主要受销量和价格上涨推动，现金流入达1400万澳元。

- 风险因素包括下游需求不及预期、全球矿山产量超预期及地缘政治风险。

在2025年第一季度，Kathleen Valley矿山的锂精矿产销量分别环比增长12%和15%，达到95,709吨和93,940吨。

单位运营成本环比下降21%，至512美元/吨，主要得益于销量增长。

锂精矿的平均实现价格为815美元/吨，环比上涨1%。

锂的平均回收率从58%提升至64%，并在地下矿石试验中实现超过70%的回收率。

财务方面，2025Q1营业收入为1.04亿澳元，环比增长17%。

钽铁矿销售净收入为90万澳元，经营活动净现金流入达到1400万澳元。

公司现金余额为1.73亿澳元，预计Kathleen Valley项目剩余资本约为700万澳元。

风险提示包括下游需求增速不及预期、全球矿山产量超预期、新建及复产项目进度超预期，以及地缘政治风险。

投资标的：Kathleen Valley矿山 推荐理由： 1. 产销量增长：2025年第一季度锂精矿产量和销售量分别环比增长12%和15%，显示出矿山的生产能力和市场需求的提升。

2. 成本下降：已售锂精矿的单位运营成本环比下降21%，维持成本下降11%，这得益于销量的增加，提升了公司的盈利能力。

3. 锂回收率提升：锂的平均回收率从上一季度的58%增至64%，并在地下矿石试验中实现了超过70%的回收率，增强了未来优化工作的信心。

4. 财务表现良好：2025年第一季度实现营业收入1.04亿澳元，环比增长17%，显示出良好的市场表现和盈利能力。

5. 现金流健康：经营活动净现金流入达到1400万澳元，现金余额为1.73亿澳元，表明公司财务状况稳健。

6. 项目风险可控：尽管存在下游需求、全球矿山产量及地缘政治风险，但项目的剩余资本支付和运营状况相对稳定，为投资提供了一定的保障。