百洋医药：东方证券-百洋医药-301015-2024年报及2025年一季报点评：核心业务稳健增长，盈利能力提升-250425

投资标的：百洋医药（301015） 推荐理由：公司核心品牌运营业务稳健增长，2024年营收达55.6亿元，毛利率提升至48%。

尽管2025Q1因计提存货跌价准备导致净利润下滑，但整体盈利能力提升，且积极布局创新药械，未来成长潜力可期。

目标价23.20元，维持“买入”评级。

- 百洋医药2024年营收同比增长2.0%，归母净利润同比下降2.9%，2025年一季度营收略降0.4%，净利润大幅下降54.4%。

- 公司核心品牌运营业务持续增长，2024年实现营收55.6亿元，毛利率提升至48%，是主要利润来源。

- 公司积极布局创新药械，零售业务稳健，预计2025年EPS为1.45元，给予2025年PE估值16倍，目标价23.20元，维持“买入”评级。

百洋医药在2024年的营收为80.9亿元，同比增长2.0%；归母净利润为6.9亿元，同比下降2.9%。

2025年第一季度，公司实现营收18.4亿元，同比下降0.4%；归母净利润为0.9亿元，同比下降54.4%。

2024年公司的毛利率为35.5%，净利率为9.5%，毛利率同比提升5.5个百分点，净利率提升1.0个百分点。

2025年第一季度，毛利率和净利率分别为35.8%和6.0%，毛利率小幅提升，但净利率波动主要因计提存货跌价准备和销售费用增长所致。

品牌运营业务持续增长，2024年核心品牌运营业务实现营收55.6亿元，同比增长9.2%。

其中，核心品牌迪巧系列营收21.0亿元，同比增长10.7%；海露品牌营收7.4亿元，同比增长14.9%；扶正化瘀营收6.3亿元，同比增长16.6%；安斯泰来相关产品营收5.0亿元，同比增长34.5%；纽特舒玛营收1.2亿元，同比增长45.4%。

2024年批发配送业务营收为21.4亿元，同比下降23.0%，主要因公司聚焦核心品牌运营业务。

零售业务实现营收3.7亿元，同比增长3.7%。

公司在创新药械领域积极布局，独家运营“优替帝”优替德隆注射液，并引进全球首创的ZAP-X火星舟放射外科机器人。

同时，公司参与设立产业投资基金，融入创新生态。

根据2024年报及2025年一季报，预测公司2025-2027年的每股收益（EPS）分别为1.45元、1.65元和1.89元。

给予2025年PE估值16倍，对应目标价23.20元，维持“买入”评级。

风险提示包括新品种BD不及预期、品牌运营业务集中、政策风险和市场竞争加剧。