信捷电气：西南证券-信捷电气-603416-毛利率稳步向上，积极布局人形机器人-250515

投资标的：信捷电气（603416） 推荐理由：公司2024年营收和净利润稳步增长，毛利率持续提升，伺服系统和PLC业务表现良好，积极布局人形机器人领域，未来增长潜力大，维持“持有”评级。

风险包括竞争加剧和原材料价格上涨。

- 信捷电气2024年实现营收17.08亿元，同比增长13.5%，归母净利润2.29亿元，同比增长14.8%，毛利率稳步提升至37.7%。

- 伺服系统和PLC业务持续增长，智能装置业务快速起量，预计2025-2027年营收将分别达到19.5亿元、22.3亿元和25.1亿元。

- 公司积极布局人形机器人领域，维持“持有”评级，但需关注市场竞争和原材料价格波动等风险。

信捷电气（603416）在2024年实现营收17.08亿元，同比增长13.5%；归母净利润为2.29亿元，同比增长14.8%；扣非归母净利润为2.03亿元，同比增长25.8%。

在2024年第四季度，公司营收为4.98亿元，同比增长17.5%，环比增长20.5%；归母净利润为0.54亿元，同比增长22.3%，环比增长13.9%；扣非归母净利润为0.46亿元，同比增长32.8%，环比增长1.6%。

毛利率稳步提升，2024年销售毛利率为37.7%，净利率为13.4%，分别同比变化1.9个百分点和0.1个百分点。

2025年第一季度的销售毛利率为38.1%，净利率为11.8%，分别同比变化-0.9个百分点和-1.2个百分点。

费用方面，2024年公司的销售、管理、研发和财务费用率分别为11.4%、4.8%、9.8%和-0.2%，同比变化分别为2.0个百分点、0.2个百分点、0.1个百分点和0.0个百分点。

伺服系统在2024年实现收入8.1亿元，同比增长10.6%，毛利率为24.5%。

公司推出的DS5系列高性能伺服产品销售占比持续提升。

PLC业务在2024年实现收入6.5亿元，同比增长21.1%，毛利率为56%。

公司在中型和小型PLC市场具备一定的竞争优势，尤其是小型PLC的先发优势明显。

智能装置业务收入为0.4亿元，毛利率为34.4%，同比增长10个百分点。

盈利预测方面，预计公司2025-2027年营收分别为19.5亿元、22.3亿元和25.1亿元。

公司积极布局人形机器人领域，并计划生产空心杯和无框力矩电机的设备和产线。

维持“持有”评级。

风险提示包括竞争加剧导致产品价格下降、原材料价格上涨、产品研发不及预期，以及下游传统行业复苏不及预期的风险。