基础化工行业：德邦证券-基础化工行业点评：供需侧双重利好，制冷剂景气有望超预期-241020

- 制冷剂市场因外需强劲和内需回暖，价格上涨，预计景气超预期。

- 家电以旧换新政策推动内销增长，外销依然保持高增速，尤其在新兴市场。

- 行业内头部企业加强自律，关注政策和需求变化的风险。

### 核心要点总结 1. **市场动态**： - R32制冷剂价格上涨，国内市场报盘在40000元/吨以上，外需强劲，内需向好。

2. **供需情况**： - 2024冷年全球空调出货量预计为1.96亿台，同比增长10.75%。

中国生产1.78亿台，同比增长10.5%；内销略有下滑，外销增长显著。

3. **内销前景**： - 新一轮以旧换新政策实施，预计将推动家电内销增长。

10-12月空调内销排产增速转正。

4. **外销前景**： - 家电出口保持韧性，预计在新兴市场仍有增长潜力。

10-12月空调外销排产增速高。

5. **政策与配额**： - 2025年度HFCs配额将显著削减，R32新增配额有助于减轻突发性风险。

6. **行业自律**： - 国内主要制冷剂企业联合发布倡议，打击非法生产和销售HFC，促进行业健康发展。

7. **关注标的**： - 推荐关注三美股份、巨化股份、东岳集团、昊华科技、永和股份。

8. **风险提示**： - 需关注政策、需求及原材料价格波动等风险因素。

投资标的及推荐理由： 1. **三美股份** - 推荐理由：作为国内头部制冷剂企业之一，三美股份在行业自律和健康发展方面积极参与，能够把握市场机遇。

2. **巨化股份** - 推荐理由：巨化股份预计在四季度进行年度系统大修，可能影响短期产量，但长期来看其在制冷剂市场的竞争力和市场份额依然强劲。

3. **东岳集团** - 推荐理由：东岳集团同样预计在四季度进行停车检修，短期内可能影响产量，但其在制冷剂行业的地位和实力使其具备较好的增长潜力。

4. **昊华科技** - 推荐理由：昊华科技作为制冷剂行业的重要参与者，具备较强的市场竞争力和发展潜力。

5. **永和股份** - 推荐理由：永和股份在制冷剂市场中占有一席之地，能够受益于行业的整体向好趋势。

总体来看，这些公司在制冷剂行业中具有较强的竞争力和市场地位，能够受益于供需侧的双重利好，未来业绩有望超预期。