特宝生物：东方证券-特宝生物-688278-2024年报点评：业绩增长优异，产品布局丰富-250407

投资标的：特宝生物（688278） 推荐理由：公司2024年业绩增长显著，营收28.2亿元，归母净利润8.3亿元，派格宾放量持续，毛利率高达96.2%。

研发投入增加，产品线丰富，盈利能力提升，预计未来每股收益持续增长，给予“买入”评级。

- 特宝生物2024年实现营收28.2亿元，归母净利润8.3亿元，业绩增长显著，派格宾持续放量。

- 公司毛利率和净利率分别为93.5%和29.4%，费用率优化，盈利能力提升。

- 预计2025-2027年每股收益将分别达到2.72元、3.66元和4.58元，维持“买入”评级，目标价87.04元。

特宝生物在2024年实现了优异的业绩增长，营收达到28.2亿元，同比增长34.1%；归母净利润为8.3亿元，增长49.0%；扣非归母净利润同样为8.3亿元，增长42.7%。

其中，抗病毒用药收入为24.5亿元，增长37%，毛利率为96.2%；血液肿瘤用药收入为3.6亿元，增长20%。

派格宾作为慢性乙肝抗病毒治疗的一线用药，继续得到认可并实现持续放量。

公司在费用管理方面表现出色，2024年毛利率为93.5%，净利率为29.4%，分别较去年同期提升0.2和3.0个百分点。

销售、管理和研发费用率分别为39.5%、9.9%和10.5%，较去年同期有所下降。

在研发投入上，2024年公司投入3.42亿元，同比增长22.3%。

自研产品方面，长效生长激素获得上市受理，长效重组人促红素YPEG-EPO正在进行III期临床研究的准备，派格宾和珮金的新增适应症也获得临床批准。

此外，公司与藤济医药合作开发治疗肝脂肪代谢及肝纤维化的单药产品，并计划收购九天开曼部分资产布局基因治疗。

盈利预测方面，考虑到派格宾的放量超预期及丰富的在研产品管线，预计公司2025-2027年的每股收益分别为2.72元、3.66元和4.58元。

基于可比公司平均市盈率，给予2025年32倍PE估值，目标价为87.04元，维持“买入”评级。

风险提示包括国内医药行业政策变动风险、派格宾销售不及预期风险、新品商业化和研发进度不及预期风险，以及乙肝新药实现临床治愈的优效风险。