有色金属行业：五矿证券-有色金属行业点评：极地黄金锑产量将再次缺失，锑价上涨基础继续夯实-250307

- 极地黄金2024年锑产量大幅下降至1.27万吨，同比减少53%，主要因富锑矿开采完毕。

- 预计2025年锑产量将进一步下降，可能影响达到万吨级别，导致国内原料紧张加剧。

- 国内冶炼厂对锑的需求将上升，锑价上涨的基础进一步夯实。

极地黄金2024年锑产量为1.27万吨，同比下降53%。

主要原因是富锑矿的开采量减少，尤其是Olimpiada矿的富锑矿段在2024年开采完毕，导致下半年产量进一步下降。

预计2025年锑产量将再下降，可能影响达到万吨级别。

由于国内冶炼厂掌握金锑分离技术，极地黄金是主要锑源之一，其减产将加剧国内原料紧张，进一步夯实锑价上涨的基础。

风险方面包括矿端供应超预期和锑价上涨对下游需求的影响。

投资标的：极地黄金 推荐理由： 1. 极地黄金锑产量大幅下降，预计2025年锑产量将再下降，影响可能达到万吨级别，这将导致国内锑原料供应紧张。

2. 公司富锑矿的开采完毕，导致浮选精矿产量减少，进一步夯实锑价上涨的基础。

3. 国内冶炼厂掌握金锑分离冶炼技术，而极地黄金是国内主要的锑矿来源之一，减产将加剧原料紧张。

4. 在当前内外价差拉大和进口原料不足的背景下，极地黄金的减产将推动国内锑价上涨。