TCL智家：太平洋证券-TCL智家-002668-2024年业绩超预期，海外高增、合肥家电净利率改善-250311

投资标的：TCL智家（002668） 推荐理由：2024年业绩超预期，营收和净利润均实现较高增长，海外市场表现优异，合肥家电净利率改善。

洗衣机增速领先行业，未来有望通过空调业务注入和股权回购进一步增厚业绩，维持“买入”评级。

TCL智家2024年业绩超预期，实现营收183.61亿元，归母净利润10.19亿元，海外市场表现强劲。

洗衣机和冰箱销量增长显著，合肥家电净利率改善。

公司未来有望通过黑电品牌力提升白电出海，维持“买入”评级，预计2025-2027年净利润持续增长。

TCL智家在2024年发布的年报显示，公司实现营收183.61亿元，同比增长20.96%；归母净利润为10.19亿元，同比增长29.58%；扣非归母净利润为9.98亿元，同比增长39.79%。

在2024年第四季度，公司营收为44.15亿元，同比下降37.69%；归母净利润为1.94亿元，同比增长2.27%；扣非归母净利润为1.87亿元，同比增长42.58%。

从产品来看，2024年冰箱冷柜和洗衣机的收入分别为155.13亿元和27.01亿元，分别同比增长19.45%和33.19%。

冰箱和洗衣机的销量分别达到1654万台和356万台，分别同比增长17%和39%。

奥马冰箱在高端风冷冰箱智能制造项目方面取得快速进展，2024年年产280万台，2025年二期进入试产阶段。

在地区收入方面，2024年海外收入为134.95亿元，同比增长31.82%；国内收入为48.65亿元，同比下降1.55%。

合肥家电的海外收入同比增长55.91%，奥马冰箱在法国和巴西的出口销量同比增长超过100%。

利润方面，2024年第四季度毛利率为21.99%，同比提升3.25个百分点；净利率为8.31%，同比提升3.90个百分点。

费用方面，销售、管理、研发和财务费用率分别为3.08%、4.92%、3.38%和-2.41%，显示出运营效率的提升。

公司预计2025-2027年的归母净利润将分别为11.56亿元、12.90亿元和14.19亿元，对应的每股收益（EPS）为1.07元、1.19元和1.31元。

目前股价对应的市盈率（PE）为10.71倍、9.60倍和8.72倍。

投资建议维持“买入”评级。

风险提示包括原材料价格波动、汇率波动、少数股权回购风险及宏观经济因素波动等。