建筑装饰行业：天风证券-建筑装饰行业投资策略：基建产业链价值重估，专业工程+海外市场动能提升-241222

- 基建投资在政府主导下仍将是经济增长的关键，预计2024年基建投资将增长约9000亿元，重点关注四川、浙江、安徽、江苏等高景气区域的国企。

- 随着化债政策的实施，建筑央国企的基本面有望改善，建议关注受益于化债政策的相关标的，如四川路桥和中国交建等。

- 海外市场高景气度明显，2024年中国对外工程承包合同额预计将继续增长，推荐中材国际、北方国际等企业以提升国际竞争力。

该投资报告主要分析了建筑装饰行业的投资策略，强调基建产业链的价值重估和专业工程及海外市场的动能提升。

报告指出，政府主导的基建投资是经济增长的必然要求，预计2024年第四季度基建投资仍有约9000亿元的增长空间，2024-2025年基建投资将分别同比增长9.7%和8.8%。

从细分行业来看，预计2025年广义和狭义基建增速分别为7.0%和2.0%，重点关注水利、铁路、航空等领域的投资。

化债政策的落实预计将改善建筑央企和地方国企的基本面，建议关注四川路桥、山东路桥、安徽建工等地方国企，以及中国交建、中国中铁等央企。

报告还提到未来五年煤化工投资将迎来高峰，重点推荐相关设备和工程承包公司，如三维化学、航天工程等。

在海外市场方面，报告指出中国对外承包工程合同额同比增长15.3%，建议关注东南亚、中东及非洲的基建机会。

高质量出海被视为提升企业国际竞争力的重要战略，推荐中材国际、北方国际等公司。

最后，报告列出了风险提示，包括基建和地产投资下行、国企改革进展不及预期、资金落实不到位等因素。

整体来看，报告强调了基建和煤化工领域的投资机会，并对海外市场的发展持乐观态度。

投资标的及推荐理由如下： 1. 四川路桥、山东路桥、安徽建工、陕建股份：这些地方国企有望充分受益于化债政策的落地，基本面改善及报表修复弹性较大，建议关注。

2. 中国交建、中国中铁、中国建筑、中国铁建：作为建筑央企，建议关注其在基建投资中的表现。

3. 新疆交建、北新路桥、龙建股份、浙江建投：这些公司长账龄应收账款占比较高，可能受益于化债政策的实施。

4. 三维化学：在硫磺回收装置技术方面实力突出，建议关注其在煤化工项目中的投资机会。

5. 航天工程：在粉煤气化炉市场占有率领先，建议关注其在煤化工领域的表现。

6. 东华科技、中国化学：在煤化工工程领域综合优势明显，推荐关注。

7. 鸿路钢构：看好其在钢结构行业智能化改造带动吨净利提升及产能扩张的潜力。

8. 中材国际、北方国际、中钢国际、上海港湾、利柏特：这些公司在国际工程承包方面表现良好，推荐关注。

9. 中工国际：建议关注其在海外市场的机会。

推荐理由主要基于基建投资的持续增长、化债政策的落地带来的基本面改善、煤化工投资的高峰期以及国际工程承包的良好前景。