有色金属行业：华西证券-有色金属行业~海外季报：泰克资源2025Q2铜产量同比减少0.9%至10.9万吨，2025年铜产量指引修订为47~52.5万吨-250725

1. 泰克资源2025年第二季度铜产量为10.9万吨，同比减少0.9%，全年铜产量指引修订为47万至52.5万吨。

2. 锌精矿产量同比增长11%，但精炼锌产量和销量显著下降，反映出冶炼市场的挑战。

3. 财务业绩显示收入同比增长12.3%，但调整后EBITDA环比下降22.1%，显示出运营压力加大。

4. 由于项目进展和外部因素影响，铜和钼的产量预期及单位成本指引均已上调。

5. 风险因素包括经济衰退、地缘政治冲突及国内消费不振。

泰克资源2025年第二季度铜产量为10.9万吨，同比减少0.9%，环比增加2.8%。

主要原因是Antamina铜矿因事故停产一周，而Highland Valley铜矿的增产部分抵消了这一影响。

2025年铜产量指引修订为47万至52.5万吨。

锌方面，2025年第二季度锌精矿产量为168,500吨，同比增长11%。

锌实现价格为1.19美元/磅，同比下跌9.2%。

公司收入为20.23亿加元，同比增长12.3%，但环比减少11.7%。

归属于股东的持续经营利润为2.06亿加元，同比增长881%。

铜增长项目方面，HVCMLE项目获得环境评估证书并获得施工许可，预计将于2025年底获得批准。

QB矿的铜和钼产量指引有所下调，铜净现金单位成本指引也进行了修订。

公司将2025年铜维持资本支出指引上调至9.4亿至10.1亿美元。

风险提示包括美联储政策收紧、地缘政治冲突、国内消费不及预期及海外能源问题。

投资标的：泰克资源（Teck Resources） 推荐理由： 1. 铜产量稳定：尽管2025年第二季度铜产量同比略有下降，但环比有所增加，显示出生产恢复的潜力。

Highland Valley铜矿的产量增加部分抵消了Antamina铜矿的产量下降，表明公司在多元化生产方面的能力。

2. 锌产量增长：2025年第二季度锌精矿产量同比增长11%，主要由于Antamina矿加工更多铜锌矿石，显示出公司在锌业务上的增长潜力。

3. 财务表现良好：尽管环比有所下降，2025年第二季度公司收入同比增长12.3%，毛利和调整后EBITDA也显示出同比增长，表明公司在盈利能力上的持续改善。

4. 重要项目推进：HVCMLE、Zafranal、Minas de San Nicolás等项目的进展顺利，预计将为未来的产量增长提供支持。

特别是HVCMLE项目的批准，预示着公司在铜和钼产量上的长期增长潜力。

5. 产量指引调整：尽管由于QB矿的开发工作导致产量预期有所调整，但公司对2025年铜和钼的产量指引仍保持在合理范围内，显示出管理层对未来生产的信心。

6. 成本控制能力：公司在净现金单位成本方面表现良好，尤其是副产品收入的增加帮助降低了整体成本，这将对未来的盈利能力产生积极影响。

7. 风险因素可控：虽然面临一些外部风险，如经济衰退和地缘政治冲突，但公司在多元化生产和成本控制方面的能力使其能够更好地应对这些挑战。

综上所述，泰克资源在铜和锌生产方面的稳定性、良好的财务表现、重要项目的推进以及有效的成本控制，使其成为一个值得关注的投资标的。