商贸零售行业：东海证券-商贸零售行业6月社零报告专题：6月社零同增4.8%，国补品类增势良好-250717

- 2025年6月社会消费品零售总额同比增长4.8%，低于市场预期，线上消费增速较快，线下零售稳定改善。

- 餐饮服务增速显著下滑，商品零售表现稳健，必选和可选消费品类增势良好，后续将有政策支持消费潜力释放。

- CPI和PPI均下降，失业率保持平稳，投资建议关注白酒行业的修复机会及化妆品板块的核心龙头企业表现。

2025年6月社会消费品零售总额同比增长4.8%，低于市场预期。

上半年社零总额同比增长5.0%，其中Q2增速加快。

城镇市场增速连续四个月高于乡村，线上消费快速增长，线下零售稳定改善。

商品零售增速高于餐饮，餐饮服务增速大幅下滑，主要受外卖平台补贴和禁酒令影响。

CPI同比微增0.1%，PPI同比下降3.6%，剪刀差扩大。

食品类价格略有下降，非食品类价格涨跌互现。

失业率保持稳定在5.0%。

投资建议方面，短期内白酒板块情绪偏弱，但扩内需政策可能带动需求修复，关注高端酒和区域龙头。

化妆品类受618大促影响小幅下滑，建议关注业绩确定性强的核心龙头企业。

风险提示包括消费回暖不及预期、政策力度不足及竞争加剧的影响。

投资标的及推荐理由： 1. 白酒行业： - 推荐理由：短期内由于“禁酒令”影响，白酒板块情绪偏弱，但随着扩内需政策的逐步加码，有望带动白酒需求修复。

中长期来看，白酒行业竞争加剧，分化集中趋势不变，头部酒企在品牌壁垒和战略升级中不断扩大市场份额。

当前白酒板块基本面预期较低，风险释放充分，关注行业调整后的底部反弹机会。

建议关注高端酒和区域龙头企业。

2. 化妆品行业： - 推荐理由：6月化妆品类同比小幅下降，主要由于618大促前置至5月。

美容护理板块作为可选消费，整体悦己属性强，新消费属性突出，国产替代化率不断提升，优质国货增长强劲。

考虑到半年报披露期将至，建议关注业绩确定性较强的核心龙头企业表现。