天味食品：财通证券-天味食品-603317-底料略有承压，利润表现亮眼-240427

投资标的：天味食品 推荐理由：公司业绩稳健增长，毛利率持续改善，投资收益增加，盈利能力大幅改善。

预计未来三年营收和净利润将保持稳定增长，维持“增持”评级。

1. 天味食品2024年第一季度实现营收和利润双增长，主要得益于火锅调料和香肠腊肉调料的表现良好，以及线上渠道的高增长。

2. 公司毛利率持续改善，成本下降和产品结构改善是主要原因，盈利能力大幅提升。

3. 预计未来三年公司营收和净利润将继续增长，维持“增持”评级，但需注意动销不及预期和食品安全等风险。

1. 公司2024Q1实现营收8.53亿元，同比+11.34%；归母净利润1.76亿元，同比+37.20%；扣非归母净利润1.47亿元，同比+23.47%。

2. 分业务看，2024Q1火锅调料/中式菜品调料/香肠腊肉调料/其他产品分别实现营收2.93/4.95/0.33/0.30亿元，同比+1.18%/+17.75%/+21.79%/+11.51%。

3. 分渠道看，2024Q1线下/线上渠道分别实现营收7.19/1.32亿元，同比+2.94%/+101.23%。

4. 公司2024Q1毛利率为44.05%，同比+3.43pct；销售/管理/研发/财务费率同比+2.18/-0.83/-0.06/+0.07pct；净利率为20.90%，同比+4.22pct。

5. 预计公司2024-2026年实现营收36.94/43.24/49.84亿元，同比+17.32%/+17.06%/+15.26%，实现归母净利润5.59/6.78/7.99亿元，同比+22.50%/+21.21%/+17.75%，EPS分别为0.53/0.63/0.75元，对应PE分别为26.6/21.9/18.6x。

6. 维持公司“增持”评级。