极米科技：天风证券-极米科技-688696-利润水平显著修复，期待车载业务放量-250430

投资标的：极米科技（688696） 推荐理由：公司利润水平显著修复，车载业务有望贡献收入增长。

坚持技术与产品创新，拓展汽零业务，实施品牌出海战略，预计未来三年归母净利润稳步增长，维持“增持”评级。

- 极米科技2025年第一季度实现归母净利润0.63亿元，同比大幅增长337.45%，毛利率和净利率均有所提升。

- 公司积极拓展车载投影业务，已获得8个定点，预计未来将推动收入增长。

- 尽管短期现金流承压，但公司持续推进技术与产品创新，维持“增持”评级，预计2025-2027年净利润将稳步增长。

极米科技在2025年第一季度实现营业收入8.1亿元，同比下降1.89%，但归母净利润达到0.63亿元，同比大幅增长337.45%。

收入增速略显疲软，主要原因是内销表现不佳。

公司正在积极拓展车载投影业务，2024年已实现从0到1的突破，目前已获得8个车载业务定点，预计2025年车载业务将为公司带来收入增长。

2025年第一季度，公司毛利率为34.01%，同比提高5.96个百分点，净利率为7.7%，同比提高5.98个百分点。

销售、管理、研发和财务费用率分别为14.52%、4.46%、11.06%和-1.63%，同比变化为-2.74、+0.9、+0.57和-0.13个百分点，显示出公司在提升经营效率方面取得了显著改善。

然而，公司短期现金流承压，经营活动产生的现金流量净额为-1.5亿元，同比下降202.78%。

这主要是由于结算周期影响，销售商品收到的现金减少，以及策略性备货导致的支付款项增加。

投资建议方面，公司将继续推动底层技术和产品创新，满足消费者多样化需求，并实施品牌出海战略，扩大海外市场。

公司还在开拓汽车零部件业务，寻求新的增长曲线。

根据一季报，预计2025-2027年归母净利润分别为3.5亿、5.1亿和6.4亿元，对应的动态PE为25.8x、17.5x和14.1x，维持“增持”评级。

风险提示包括外销增长不及预期、技术研发风险、汇率波动、市场竞争加剧，以及汽车零部件业务的定点落地和订单转化不及预期。