国泰君安：中原证券-国泰君安-601211-2023年年报点评：机构经纪全面增长，投资、国际业务回暖-240408

投资标的：国泰君安 推荐理由：公司机构客户增长带动经纪业务增长，投资收益回暖，国际业务改善，经营稳健，业务均衡，业绩韧性强，预计未来业绩增长，维持“增持”评级。

1. 国泰君安2023年营收略有增长，但净利润下滑，主要受到经纪业务收入下降影响。

2. 公司机构经纪业务增长，投资和国际业务回暖，业务均衡发展，未来业绩有望增强。

3. 预计公司2024、2025年EPS和BVPS将有所增长，维持“增持”评级。

1. 2023年国泰君安实现营业收入361.41亿元，同比增长1.89%，归母净利润93.74亿元，同比下降18.55%。

2. 2023年拟10派4.0元（含税）。

3. 2023年公司资管业务净收入、投资收益（含公允价值变动）占比提高，经纪、投行、利息、其他收入占比下降。

4. 代理股票交易市场份额持续回升，机构经纪业务各细分领域实现全面增长，合并口径经纪业务手续费净收入同比-11.16%。

5. IPO逆势小幅走高、再融资下滑幅度较大，各类债券主承销金额保持平稳，合并口径投行业务手续费净收入同比-14.45%。

6. 券商资管业务净收入同比增长，华安基金实现并表，合并口径资管业务手续费净收入同比+148.60%。

7. 场外衍生品规模持续增长，固收投资实现稳健盈利，合并口径投资收益（含公允价值变动）同比+22.19%。

8. 两融规模稳中有升、市场份额小幅下滑，质押规模微幅回升，合并口径利息净收入同比-41.18%。

9. 境外交易及投资业务扭亏为盈，利息收入增幅明显，国际业务收入同比+54.96%。

10. 预计公司2024、2025年EPS分别为0.93元、1.02元，BVPS分别为17.16元、18.10元，对应P/B分别为0.80倍、0.76倍，维持“增持”的投资评级。