轻工纺服行业：东兴证券-轻工纺服行业2025年中期策略：内需弱复苏，泛娱乐玩具景气向上-250616

- 家居板块在国补政策的支持下，预计2025年将迎来一定的需求回升，股息率高的龙头企业如顾家家居等具备配置价值。

- 泛娱乐玩具行业在情绪消费驱动下快速增长，集换式卡牌和IP玩具市场前景乐观，泡泡玛特等企业具备竞争优势。

- 纺织服装行业内需缓慢复苏，运动品牌如安踏和李宁加速国际化布局，关注具备海外产能的优秀制造企业。

该投资报告主要分析了轻工纺服行业在2025年的中期策略，核心要点如下： 1. 家居板块：内需面临压力，但预计2024年四季度家居销售将有所改善。

2025年以旧换新补贴翻倍，可能提振需求。

重点关注股息率高、渠道和品牌优势明显的龙头公司，如顾家家居、索菲亚等。

外销方面，关税政策变化影响出口，优质外销企业如建霖家居值得关注。

2. 泛娱乐玩具行业：在情绪消费驱动下快速扩张，预计2024年同比增速超40%。

细分市场中，集换式卡牌增速较高，人偶和毛绒玩具未来增速有望提升。

重点关注泡泡玛特、布鲁可等企业的成长潜力。

3. 纺织服装行业：内销缓慢复苏，外销面临关税不确定性。

预计优质品牌如海澜之家和富安娜表现较好。

运动品牌如安踏、李宁等在国际化和集团化方面加速布局，未来增长可期。

4. 风险提示：全球需求承压、国内地产销售下滑超预期及IP运营风险等需关注。

投资标的及推荐理由如下： 1. 家居行业： - 顾家家居、索菲亚、志邦家居、欧派家居 推荐理由：这些龙头公司具备高股息率（均超过3%）、渠道和品牌优势，业绩确定性强。

随着2025年以旧换新补贴额度翻倍，预计将提振需求，有助于龙头企业提升市场份额。

2. 家居外销企业： - 建霖家居、匠心家居 推荐理由：在外销方面，这些企业受益于家具出口数据恢复增长，具备成本制造优势，业绩稳定且估值处于低位，值得关注。

3. 泛娱乐玩具行业： - 泡泡玛特、布鲁可、卡游、乐自天成 推荐理由：这些企业在情绪消费需求驱动下实现了优秀的业绩增长。

泡泡玛特在IP运营和渠道布局方面具备竞争优势，未来增长确定性高；布鲁可的IP和价格带拓展持续推进，未来表现值得期待。

4. 纺织服装： - 海澜之家、富安娜 推荐理由：优质品牌在内需政策利好的影响下，预计将有较优表现。

- 安踏、李宁、特步 推荐理由：这些运动服饰品牌在2024年保持增长，且加速集团化和国际化布局，表现强劲。

5. 纺织制造： - 华利集团、申洲国际 推荐理由：关注具备海外产能布局的优秀制造企业，虽然关税风险暂缓，但未来仍有不确定性。