欧菲光：华龙证券-欧菲光-002456-2024年报及2025年一季报点评报告：经营性利润显著提升，长期受益国产高端制造-250427

投资标的：欧菲光（002456） 推荐理由：公司核心主业景气度维持，产品持续升级推动经营性指标提升，预计在国产高端制造趋势下受益明显。

尽管短期业绩波动，但长期增长潜力强，维持“增持”评级。

- 欧菲光2024年营业收入同比增长21.19%，但归母净利润下降24.09%，受管理费用和少数股东损益影响。

- 2025年第一季度业绩短期波动，但核心产品技术持续升级，预计长期受益于国产高端制造趋势。

- 盈利预测下调至2025-2027年归母净利润分别为0.89/1.68/2.73亿元，维持“增持”评级，风险包括消费电子需求恢复不及预期及宏观经济不确定性。

事件：2025年4月2日和4月25日，公司发布了2024年报和2025年一季报。

2024年，公司实现营业收入204.37亿元，同比增长21.19%；归母净利润为0.58亿元，同比减少24.09%。

2025年第一季度，公司实现营业收入48.82亿元，同比增长5.07%；归母净利润为-5894.98万元，同比下滑470.51%。

观点：核心主业景气度维持，产品升级推动经营性指标提升。

2024年全球智能手机和中国新能源汽车出货量分别增长6.4%和4.5%，支撑公司核心业务稳健增长。

公司加大研发投入，光学摄像头模组和光学镜头的竞争力增强，稳定供应国内主流手机厂商，整体毛利率增长1.58个百分点至11.6%。

扣非归母净利润为-1271万元，同比上升95.66%，大幅减亏。

由于限制性股票激励计划和少数股东损益增加，影响了归母净利润。

2025年一季度，公司业绩短期波动较大，受上年同期基数高和主要手机厂商无旗舰机型发布等因素影响。

国产高端制造趋势明确，核心产品持续升级，头部手机厂商通过差异化和产品规格升级推动消费者换机需求。

公司自研技术持续迭代，光学产品向车载领域拓展。

盈利预测及投资评级：2024年主营业务持续减亏，2025年在关税和国产替代背景下，公司作为光学领域领先供应商有望受益。

全球手机出货量预计增长，产品规格升级将提升核心产品价值。

考虑到2024年管理费用和少数股东损益对归母净利润的影响，谨慎下调2025-2026年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为0.89亿元、1.68亿元、2.73亿元，对应PE分别为418.2倍、222.1倍、137.1倍。

维持“增持”评级。

风险提示：消费电子需求恢复不及预期；大客户新机型发布节奏不确定；宏观经济复苏不及预期；关税影响风险；第三方数据引用风险。