丸美生物：财信证券-丸美生物-603983-多品类布局深化，公司增长潜力或将持续释放-250429

投资标的：丸美生物（603983） 推荐理由：公司通过双品牌协同与多品类布局，2024年实现营业收入29.7亿元，同比增长33.44%。

眼部品类强势复苏，线上渠道持续高增，毛利率提升。

预计未来三年净利润持续增长，维持“增持”评级。

- 丸美生物2024年实现营业收入29.7亿元，同比增长33.44%，归母净利润3.42亿元，同比增长31.69%，表现出强劲的增长动能。

- 主品牌丸美和PL恋火双品牌协同发展，眼部品类复苏明显，线上渠道持续高增，线下渠道也有所改善。

- 公司通过持续的产品迭代和品类扩张，预计未来三年归母净利润将稳步增长，维持“增持”评级，风险主要来自市场竞争和战略执行。

事件：丸美生物于4月26日发布了2024年年报和2025年一季报。

2024年业绩： - 营业收入：29.7亿元，同比增长33.44% - 归母净利润：3.42亿元，同比增长31.69% - 扣非归母净利润：3.27亿元，同比增长73.86% 2025年Q1业绩： - 营收：8.47亿元，同比增长28.01% - 归母净利润：1.35亿元，同比增长22.07% - 扣非归母净利润：1.34亿元，同比增长28.57% 经营分析： 1. 收入端表现亮眼： - 主品牌丸美营收：20.55亿元，同比增长31.69%，占比69.24% - 胜肽小红笔眼霜线上销售额：5.33亿元，同比增长146% - 胶原小金针次抛精华线上销售额：3.5亿元，同比增长96% - PL恋火营收：9.05亿元，同比增长40.72%，占比30.51% - 眼部类营收：6.89亿元，同比增长60.78% - 护肤类营收：11.25亿元，同比增长21.6% - 线上渠道营收：25.41亿元，同比增长35.77%，占比85.61% - 线下渠道营收：4.27亿元，同比增长20.79%，占比14.39% 2. 利润端： - 毛利率：73.70%，净利率：11.53% - 整体费用率有所优化，销售费用率为55.04%，管理费用率为3.65%，研发费用率为2.48% 投资建议： - 丸美的品牌优势显著，未来有望通过产品迭代和品类扩张实现稳健增长。

- PL恋火正在夯实底妆优势，推出新系列拓展彩妆品类。

- 预计2025-2027年归母净利润分别为4.47亿元、5.62亿元、7.19亿元，EPS分别为1.11元、1.40元、1.79元，当前股价对应的PE分别为39.13倍、31.12倍、24.32倍，维持“增持”评级。

风险提示： - 市场竞争加剧风险 - 公司战略执行不达预期风险 - 人才流失风险