非银金融行业：东海证券-非银金融行业2025年度策略：政策引领下的格局重塑与变革突围-241211

- 在政策引领下，证券行业将逐步迎来高质量发展的新机遇，建议关注大型券商的并购重组和ROE提升。

- 保险行业正经历寿险负债转型，车险和非车险的增长潜力可观，建议关注大型上市险企的配置机会。

- 风险提示包括资本市场改革不及预期、长端利率波动、保险新单销售不及预期以及系统性风险对业绩的压制。

该投资报告针对2025年度非银金融行业的策略提出了以下核心要点： 1. **证券行业**：在“国九条”政策的引导下，证券行业的监管逐步规范，有利于行业的长期稳健发展。

未来高质量发展的细则将成为推动资本市场发展的主要动力。

建议关注并购重组、高“含财率”和ROE提升的投资逻辑，重点关注资本实力雄厚、经营稳健的大型券商。

2. **保险行业**：寿险负债转型持续推进，队伍规模回升，产能提升显著。

应关注在稳定规模下的产能提升和保障意识激活后的需求释放。

车险和非车险业务增长潜力大，投资端受益于“国九条”政策，长端利率处于低位，预定利率下调可能减轻利差损风险。

建议关注具备护城河的大型上市险企。

3. **风险提示**：包括资本市场改革不及预期、监管政策调整可能影响业务发展、长端利率下行与权益市场波动的风险、新单销售不及预期、以及系统性风险对业绩和估值的压制等。

整体来看，报告强调政策引导下的行业重塑与变革，建议把握投资机会，同时警惕潜在风险。

投资标的及推荐理由： 1. 证券行业： - 推荐理由：在“国九条”政策指引下，证券行业的监管逐步规范，有利于行业的长期稳健发展。

未来高质量发展的具体细则将成为资本市场长远发展的主要推动力。

建议关注大型券商，其资本实力雄厚且业务经营稳健，特别是在并购重组、高“含财率”和ROE提升方面。

2. 保险行业： - 推荐理由：寿险负债转型仍在推进，队伍规模企稳回升，产能提升成效显著，关注保障意识激活后的需求释放。

车险量质齐升，非车险增长动能强劲，关注风险减量服务深化后的COR改善。

投资端来看，“国九条”对权益市场展望乐观，长端利率处于历史低位，预定利率下调有望缓解利差损风险。

建议关注拥有明显护城河的大型上市险企，板块处于历史低估值区间，存在配置机会。