金徽酒：平安证券-金徽酒-603919-收入增速亮眼，高端化持续推进-250323

投资标的：金徽酒（603919） 推荐理由：公司2024年实现营收30.2亿元，同比增长18.6%，高端化产品持续升级，300元以上产品营收增长显著，省外市场拓展良好。

尽管短期盈利能力承压，但长期增长空间可期，维持“推荐”评级。

- 金徽酒2024年营收30.2亿元，同比增长18.6%，高端产品销售增长显著，300元以上产品营收增41%。

- 公司加大市场投放，导致4Q24毛利率下降至50.1%，归母净利率8.0%。

- 预计未来省内产品结构升级和省外市场拓展将带来长期增长空间，维持“推荐”评级。

- 风险包括宏观经济不确定性、市场竞争加剧和政策变动。

金徽酒在2024年实现营收30.2亿元，同比增长18.6%，归母净利3.9亿元，同比增长18.0%。

第四季度实现营收6.9亿元，同比增长31.1%，但归母净利0.55亿元，同比下滑2.1%。

公司产品结构升级，300元以上产品营收5.7亿元，同比增长41%，占比18.7%。

省外市场表现良好，第四季度省内和省外收入分别为5.1亿元和1.2亿元，同比分别增长24.5%和10.4%。

公司在费用投放上加大力度，导致毛利率下降至50.1%。

归母净利率为8.0%，同比下降2.7个百分点。

合同负债为6.4亿元，同比增长。

未来展望积极，预计2025-2027年归母净利分别为4.1亿元、4.5亿元和4.8亿元。

风险提示包括宏观经济不确定性、市场竞争加剧和政策风险。

维持“推荐”评级。