新乳业：华西证券-新乳业-002946-24Q1业绩超过预期，践行五年战略规划-240426

投资标的：新乳业（002946） 推荐理由：公司实现了主营业务双位数成长，毛利率持续提升，净利率有望延续增长趋势；践行五年战略规划，预期未来业绩稳步增长，具有投资潜力。

1. 新乳业23年业绩超预期，24Q1收入低于市场预期但业绩高于预期，主营业务双位数成长，毛利率提升主要来源于成本红利和业务结构升级。

2. 公司践行五年战略规划，聚焦核心业务，剔除低效资产，预计净利率翻倍目标规划趋势，24年努力实现收入持续增长、净利率加速提升。

3. 投资建议维持“买入”评级，但需注意宏观经济下行、食品安全问题、旺季需求不及预期等风险。

1. 新乳业公司23年年报和24年一季报业绩超过预期，实现收入和净利润增长。

2. 公司主营业务液体乳/奶粉/其他业务分别实现收入增长。

3. 公司在西南/华东/华北/西北地区的收入分别实现增长。

4. 核心渠道DTC收入同比增长15+%，新品收入占比12%。

5. 成本红利和结构升级贡献业绩稳步向上。

6. 公司实施了5年战略规划，目标是利润率翻倍。

7. 投资建议是维持“买入”评级，给出了相应的估值和风险提示。