华丰科技：国联民生证券-华丰科技-688629-线模组开始放量，2025Q1业绩表现亮眼-250430

投资标的：华丰科技（688629） 推荐理由：公司线模组产品开始放量，2025Q1业绩表现亮眼，营收同比增长80%，毛利率提升明显，前期研发投入逐步兑现效益。

预计未来三年营业收入和净利润持续增长，具备高成长性，维持“买入”评级。

- 华丰科技2024年营收10.9亿元，同比增长21%，但归母净利润由盈转亏，主要受高研发投入和毛利率影响。

- 2025年Q1业绩表现亮眼，营收4.1亿元，同比增长80%，归母净利润同比增长207%，显示出规模效应带来的盈利能力提升。

- 预计2025-2027年公司营业收入和净利润将持续增长，维持“买入”评级，但需关注通信业务和防务订单的风险。

华丰科技（688629）在2024年实现营收10.9亿元，同比增加21%，但归母净利润为-0.2亿元，同比由盈转亏。

2024年第四季度，公司实现营收3.4亿元，同比增加20%，环比增加29%，归母净利润为0.3亿元，同比下降5%，环比增长201%。

2025年第一季度，公司实现营收4.1亿元，同比增加80%，环比增加18%，归母净利润为0.3亿元，同比大幅增长207%，环比增长3%。

2024年业绩受到了AI服务器线模组和CPU Socket等产品的前期研发及人力资源投入增加的影响，同时防务行业的低成本化需求也压缩了毛利率。

尽管如此，2024年第四季度的扣非归母净利润显示出公司前期研发投入逐步兑现效益的迹象。

2025年第一季度的高增收入主要归因于通讯新业务的产能释放，毛利率达27.9%，同比增加12.2个百分点，环比增加6.0个百分点。

期间费用率为19.5%，同比下降4.3个百分点，环比下降6.9个百分点。

展望2025年，预计公司线模组等通信产品将进一步放量，营业收入在2025至2027年分别为23.1亿元、34.3亿元和46.3亿元，同比增长112%、48%和35%；归母净利润分别为2.4亿元、3.4亿元和4.6亿元，同比分别扭亏、增长41%和35%。

考虑到公司在高速线模组领域的竞争优势，维持“买入”评级。

风险提示包括通信业务发展不及预期、防务订单复苏不及预期及对大客户的依赖风险。