明泰铝业：财通证券-明泰铝业-601677-持续推进高端转型，产销量快速增长-250423

投资标的：明泰铝业（601677） 推荐理由：公司2024年实现营收323.21亿元，同比增长22.23%；归母净利润17.48亿元，同比增长29.76%。

高附加值产能不断释放，销售结构优化，净利率提升，经营现金流维持净流入，预计未来业绩持续增长，维持“增持”评级。

明泰铝业2024年实现营收323.21亿元，同比增长22.23%；归母净利润17.48亿元，同比增长29.76%。

公司铝加工产品产销量持续增长，高附加值产品占比提升，净利率略有上升。

预计2025-2027年营业收入将持续增长，维持“增持”评级，风险包括宏观经济波动和行业竞争加剧。

明泰铝业（601677）在2024年实现了323.21亿元的营收，同比增长22.23%；归母净利润为17.48亿元，同比增长29.76%；扣非归母净利润为14.46亿元，同比增长37.74%。

分季度来看，2024年各季度营业收入分别为71.85亿元、81.29亿元、83.41亿元和86.65亿元，分别同比增长17.92%、24.18%、22.37%和24.03%；归母净利润分别为3.62亿元、7.08亿元、3.41亿元和3.37亿元，分别同比变动2.35%、57.65%、-4.65%和80.60%。

在盈利方面，2024年第四季度铝加工产品的归母净利润（按销量口径计算）为907.0元/吨。

铝板带箔和铝型材的产量分别为145.13万吨和1.69万吨，同比增幅为15.8%和-6.1%；销量分别为145.44万吨和1.52万吨，同比增幅为16.6%和5.6%。

公司高附加值产能不断释放，销售结构持续优化，尤其是在新能源、电子家电、汽车及交通运输领域的产品销售占比同比提升约5个百分点。

在成本控制方面，2024年销售毛利率为6.95%，同比下降2.51个百分点；期间费用率为2.34%，同比下降2.78个百分点。

归母净利率为5.41%，同比上升0.31个百分点。

经营性活动现金净流入为6.63亿元，收现比为100.26%，付现比为102.90%。

截至2024年底，应收账款及票据、存货及合同资产、应付账款及票据、预收账款及合同负债的规模分别为40.7亿元、49.6亿元、28.3亿元和2.3亿元。

投资建议方面，预计2025-2027年实现营业收入分别为393.09亿元、429.23亿元和457.89亿元，归母净利润分别为19.54亿元、22.06亿元和24.30亿元。

目前的PE分别为7.50、6.65和6.03倍，维持“增持”评级。

风险提示包括宏观经济波动风险、行业竞争加剧及下游需求波动风险。