锦江酒店：光大证券-锦江酒店-600754-2024年年报点评：24年业绩承压，25年开店计划提速-250408

投资标的：锦江酒店 推荐理由：公司24年业绩承压，但开店目标超额完成，预计25年开店提速，营收增长可期。

尽管短期面临挑战，长期价值看好，维持“增持”评级。

风险包括商旅需求增长不及预期及行业竞争加剧。

- 锦江酒店2024年业绩承压，营业收入同比下降4%，归母净利润下降9.1%，主要受限于境内有限服务酒店表现不佳。

- 2024年新开酒店1515家，超额完成目标，预计2025年将加速开店，营收增长预期为2%-7%。

- 下调2025-2026年归母净利润预测，维持“增持”评级，关注商旅需求及行业竞争风险。

锦江酒店2024年年报显示，公司实现营业收入140.6亿元，同比下降4.0%；归母净利润为9.11亿元，同比下降9.1%；扣非归母净利润为5.39亿元，同比下降30.3%。

第四季度营业收入为32.73亿元，同比下降8.5%；归母净利润为-1.95亿元，扣非归母净利润为-0.99亿元。

2024年境内全服务型酒店营收2.38亿元，同比增加49.6%，主要得益于门店扩张，RevPAR为252.91元，同比下降10.8%。

境内有限服务酒店营收93.3亿元，同比下降6.2%，对整体营收造成拖累，RevPAR、OCC和ADR分别为157.5元、65.4%和240.7元，同比下降5.8%、0.9个百分点和4.4%。

中端和经济型酒店的RevPAR分别同比下降8.3%和2.8%。

餐饮业务营收为2.42亿元，同比下降3.15%。

境外有限服务型酒店营收5.56亿欧元，同比下降1.8%，RevPAR为41.68欧元，同比增加0.4%。

2024年毛利率为39.5%，同比下降2.5个百分点，第四季度毛利率为33.1%，同比下降7.0个百分点。

期间费用率为31.2%，同比下降0.3个百分点，第四季度为30.4%，同比下降3.6个百分点。

财务费用率分别为5.3%和4.5%，同比变化为+0.6和-0.1个百分点。

归母净利率为6.5%，同比下降0.36个百分点。

公司在2024年新开酒店1515家，超额完成1200家的目标，净增开业酒店968家。

其中，全服务型酒店净增24家，有限服务型酒店净增944家。

2025年预计实现营收143-150亿元，同比增长2%-7%；计划新增开业酒店1300家，新增签约酒店2000家。

根据预测，2025-2026年归母净利润分别调整为11.87亿元和13.55亿元，2027年归母净利润预测为16.20亿元。

对应的每股收益（EPS）为1.11元、1.27元和1.51元，当前股价对应的市盈率（PE）分别为22倍、19倍和16倍。

公司开店步伐较快，长期价值看好，维持“增持”评级。

风险提示包括商旅需求增长不及预期、加盟扩张低于预期及行业竞争加剧。