理想汽车~W：东吴证券-理想汽车~W-2015.HK-2025年一季报点评：毛利率好于预期，纯电+AI节奏明确-250601

投资标的：理想汽车 推荐理由：2025年一季度毛利率好于预期，研发费用和销售管理费用控制有效，预计将迎来纯电产品周期与高阶智能辅助驾驶的共振。

公司智能化进展显著，维持“买入”评级。

理想汽车2025年一季度营收259.3亿元，毛利率20.5%好于预期，归母净利润6.5亿元。

公司将于2025年下半年推出新纯电车型，并提升智能驾驶技术。

盈利预测下调，2025年EPS为3.8元，维持“买入”评级，风险包括行业价格战和智能驾驶发展不及预期。

理想汽车2025年第一季度实现营收259.3亿元，同比环比变化分别为+1.1%和-41.4%。

车辆销售收入为246.8亿元，同比环比变化分别为+1.8%和-42.1%。

归母净利润为6.5亿元，同比环比变化分别为+9.7%和-81.5%。

公司毛利率水平好于预期，总体毛利率为20.5%，汽车销售毛利率为19.8%。

研发费用为25.1亿元，同比环比变化分别为-17.6%和+4.4%，研发费用率为9.7%。

销售、一般及管理费用为25.3亿元，同比环比变化分别为-15.0%和-17.7%，费用率为9.8%。

2025年一季度批发销量为9.3万辆，单车收入为26.6万元，单车毛利为5.3万元。

公司将在2025年下半年迎来纯电产品周期与高阶智能辅助驾驶的共振，计划于7月发布纯电SUV理想i8，9月发布新车型i6。

截至5月29日，理想超充站已建成2355座，预计到i8发布时将超过2500座，并计划在2025年底建成4000座。

智能化方面，L系列发布了2025款智能焕新版车型，搭载了新一代硬件。

盈利预测方面，因车型结构调整，下调2025~2027年营业收入预期为1436亿元、2233亿元和2362亿元。

归母净利润预期下调为82亿元、137亿元和154亿元。

对应的EPS为3.8元、6.4元和7.2元，PE为27倍、16倍和14倍。

维持“买入”评级，风险提示包括行业价格战及高阶智能辅助驾驶发展节奏低于预期。