老板电器：开源证券-老板电器-002508-公司信息更新报告：2025Q1业绩有所承压，看好以旧换新拉动改善-250503

投资标的：老板电器（002508） 推荐理由：2025Q1业绩承压，但以旧换新政策将推动厨电市场回暖，头部品牌有望受益。

预计2025-2027年归母净利润逐年增长，维持“买入”评级，零售渠道表现良好，毛利率提升，风险可控。

2025Q1业绩承压，预计以旧换新政策将拉动市场改善，维持“买入”评级。

2024年公司营收112.1亿元，归母净利润15.8亿元，2025-2027年盈利预测下调。

零售渠道表现良好，传统品类稳健增长，毛利率有所提升，但需关注需求下滑和原材料价格风险。

老板电器2024年实现营收112.1亿元，同比增长0.1%；归母净利润15.8亿元，同比下降9.0%。

2024年第四季度，公司营收为38.2亿元，同比增长16.8%；归母净利润3.8亿元，同比增长4.3%。

2025年第一季度，公司营收为20.8亿元，同比下降7.2%；归母净利润3.4亿元，同比下降14.7%。

由于国补衔接不畅，业绩承压，盈利预测被下调，预计2025-2027年归母净利分别为16.9亿元、18.0亿元和19.2亿元，对应的每股收益（EPS）为1.78元、1.91元和2.03元，当前股价对应的市盈率（PE）为11.0倍、10.3倍和9.6倍。

以旧换新政策对厨电存量市场的拉动效果显著，头部品牌有望受益，实现量价齐增。

2024年，吸油烟机和燃气灶的销售同比增长分别为2.51%和3.96%，公司在这两个品类中全渠道保持第一。

水洗和集成类新品类受国补拉动显著，洗碗机和热水器的收入分别同比增长4.22%和5.47%。

分品牌来看，名气子品牌收入增长26%至5.7亿元。

在销售模式方面，代销收入同比增长21%，而经销、直营和工程收入分别下降19%、3%和19%。

2024年毛利率为49.7%，同比下降1.0个百分点，其中吸油烟机和燃气灶的毛利率分别下降2.1和4.9个百分点。

2025年第一季度毛利率提升至52.7%。

风险提示包括需求下滑、原材料价格波动及新品销售不及预期。

维持对公司的“买入”评级。