五粮液：信达证券-五粮液-000858-营销落地，高质前行-250426

投资标的：五粮液（000858） 推荐理由：在行业调整期，五粮液凭借品牌力优势，积极调整营销策略和渠道建设，稳步推进高价位产品，预计未来收入将与宏观经济指标保持一致，具备良好增长潜力，维持“买入”评级。

- 五粮液在2024年实现营收891.75亿元，归母净利润318.53亿元，面临行业调整，公司采取降速保价策略，未达双位数增长目标。

- 2025年一季度，公司营收369.4亿元，归母净利润148.6亿元，销售收现大幅增长，经营净现金流显著改善。

- 预计2025-2027年每股收益分别为8.59元、9.17元、9.87元，维持“买入”评级，强调品牌力在存量竞争中的优势。

公司发布了2024年年报和2025年一季报。

2024年，公司实现营收891.75亿元，同比增长7.09%；归母净利润318.53亿元，同比增长5.44%；销售收现为1018.69亿元，同比下降3.3%；经营净现金流为339.4亿元，同比下降18.69%。

年末合同负债为116.9亿元，同比增加48.25亿元。

在行业调整背景下，公司选择降速保价格，未能实现双位数增长的规划。

2024年第四季度，公司营收212.6亿元，同比增长2.53%；归母净利润69.22亿元，同比下降6.17%。

公司加大了渠道建设、团队建设和消费者培育的投入，销售费用率同比增加6.09个百分点。

2024年，公司酒类收入831.27亿元，同比增长8.74%。

五粮液产品收入678.75亿元，同比增长8.07%。

其他酒产品收入152.51亿元，同比增长11.79%。

非酒类业务收入为60.48亿元，同比下降11.38%。

公司深化营销改革，整合了27个营销大区，建立了“总部-区域中心-终端”的垂直管控体系。

2024年各区域收入分别为东部312.9亿元、南部393.36亿元、北部125.01亿元。

经销和直销收入分别为487.38亿元和343.89亿元。

2025年，公司将在春节前采取停货、减配额等措施以维护八代普五的价格，并与经销商成立平台公司进行二次分配。

2025年一季度，公司营收369.4亿元，同比增长6.05%；归母净利润148.6亿元，同比增长5.8%；销售收现为382.34亿元，同比增长75.63%；经营净现金流为158.49亿元，同比增长2970.31%。

公司预计2025-2027年摊薄每股收益分别为8.59元、9.17元、9.87元，维持“买入”评级。

风险因素包括消费弱复苏、行业竞争加剧和食品安全风险。