雅化集团：东吴证券-雅化集团-002497-2024年报及2025一季报点评：自有矿即将贡献利润，民爆业绩增速亮眼-250430

投资标的：雅化集团（002497） 推荐理由：公司自有矿即将贡献利润，锂盐销量持续增长，民爆业务增速亮眼。

尽管2024年业绩略低于预告，但2025年海外订单恢复及资源自给率提升，预计民爆和锂盐业务将实现显著增长，维持“买入”评级。

- 雅化集团2024年年报业绩略低于预告，2025年一季报符合预期，锂盐业务面临盈利压力，但自有矿资源自给率提升有望改善盈利状况。

- 民爆业务表现亮眼，预计2025年利润增长20-30%，海外项目逐步落地。

- 由于锂价波动，下调2025年盈利预测，但上调2026年预期，维持“买入”评级，风险在于产能和需求释放不及预期。

雅化集团（002497）2024年年报和2025年一季报的点评显示，公司的整体业绩表现略低于预告，但第一季度符合预期。

2024年营收为77.2亿元，同比下降35.1%；归母净利润为2.6亿元，同比大幅增长539%；扣非净利为1.6亿元，同比增长177%。

2024年第四季度的营收为17.9亿元，环比下降26.1%，同比下降9.9%；归母净利润为1亿元，环比增长113%，同比增长96%；扣非净利为0.5亿元，环比增长105%，同比增长39%。

业绩略低于预告的原因主要是审计调整了政府补助和利息费用。

在2025年第一季度，营收为15.4亿元，环比下降17%，同比下降14.2%；归母净利润为0.8亿元，环比增长452%，同比下降19.5%；扣非净利为0.7亿元，环比增长787%，同比增长33%。

锂盐方面，2025年第一季度的均价下降导致盈利承压，但预计2025年第二季度海外订单恢复和矿端自供率提升，有望扭亏。

2024年锂盐销量为4.8万吨，同比增长63%。

预计2025年锂盐销量将达到7万吨以上，同比增长超过45%。

在冶炼产能方面，2025年第一季度末锂盐产能为9.9万吨，三期项目的3万吨碳酸锂已于2024年12月投产，3万吨氢氧化锂预计将在2025年下半年建成。

2025年，公司资源自给率将大幅提升至30%以上，非洲自有矿的二期项目开始贡献增量。

民爆业务方面，2025年第一季度净利润同比增长23%，预计全年增速将达到20-30%。

2024年民爆业务营收为33亿元，同比下降4%，毛利为12亿元，预计贡献利润5亿元以上。

公司在2025年第一季度经营性现金流承压，资本开支放缓。

预计2025-2027年归母净利润将分别为8.1亿元、12.8亿元和19.4亿元，分别同比增长214%、59%和52%。

投资评级维持“买入”，风险提示包括产能释放和需求不及预期。