万物云：东方证券-万物云-2602.HK-2023年报点评：业绩显著增长，蝶城战略成效显现-240429

投资标的：万物云（2602.HK） 推荐理由：公司业绩显著增长，蝶城战略成效显现，循环型业务稳健发展，管理规模持续扩张。

未来继续深化“蝶城”模式，有望提升收入与业绩增长确定性，具有投资潜力。

1. 2023年，万物云业绩显著增长，营收和净利润分别同比增长10.2%和29.3%，主要得益于蝶城战略的成功推进和运营效率的提升。

2. 公司循环型业务稳健发展，多元客户拓展能力优异，营收占比提升至80.4%，毛利率同比提升1.2pct。

3. 未来公司将继续扩张和深化蝶城模式，有望进一步提效，增强收入与业绩增长的确定性，同时开拓蝶城+社区商业的收入渠道。

1. 公司2023年营业收入为331.8亿元，同比增长10.2%，归母净利润为19.5亿元，同比增长29.3%。

2. 住宅物管/商企城市服务/科技收入分别为187/117/28亿元，同比增长13.0%/4.7%/16.9%。

3. 公司综合毛利率同比上升0.4pct至14.5%，主要来自于蝶城战略流程改造的顺利推进，拉动住宅物业毛利率同比提升3.5pct至13.3%。

4. 公司23年循环型业务（住宅及PFM物管、BPaaS解决方案）营收266.6亿元，同比增长14.2%，占总营收比例提升至80.4%，毛利率同比提升1.2pct至12.7%。

5. 公司累计打造621个蝶城底盘，23年新增37个；23年公司对112个蝶城进行流程改造，已改造蝶城的整体提效幅度达4.5pct，住宅物业的整体毛利较去年同期增长55.5%。

6. 公司24年计划继续改造超100个蝶城，持续扩张+深化蝶城模式有望进一步提效，增强收入与业绩增长的确定性，且有望在租赁、买卖、维修、装修等蝶城内延伸业务之外继续开拓蝶城+社区商业的收入渠道。

7. 维持“买入”评级，目标价26.43港元。