中国电信：光大证券-中国电信-601728-2025年一季报点评：基础业务稳健发展，科技创新研发投入提升-250429

投资标的：中国电信（601728） 推荐理由：公司基础业务稳健发展，移动用户和5G用户持续增长，科技创新研发投入提升，云业务优势明显，资本开支下降，现金分红比例提高，预计未来净利润增长，维持“买入”评级。

- 中国电信2025年一季度营业收入1345亿元，同比增长0.01%，净利润89亿元，同比增长3.1%，基础业务稳健发展，用户数小幅提升。

- 公司加大科技创新研发投入，2025Q1研发费用达到18亿元，同比增长11.5%，云业务及新兴业务收入增长显著。

- 资本开支指引下降，现金分红比例提升，维持“买入”评级，预计未来净利润将继续增长，风险主要来自政策和市场竞争。

中国电信2025年第一季度报告显示，公司实现营业收入1345亿元人民币，同比增长0.01%；服务收入为1247亿元人民币，同比增长0.3%。

归属于上市公司股东的净利润为89亿元人民币，同比增长3.1%。

加权平均净资产收益率为1.94%，同比提升0.02个百分点。

移动通信业务稳健发展，移动用户数达到4.3亿户，净增495万户，5G网络用户数达到2.7亿户，净增1548万户，渗透率提升至62.0%。

手机上网总流量同比增长14.2%，达到2322.93万TB，DOU达到20.4GB，同比增长9.1%。

固网及智慧家庭业务也保持良好增长，有线宽带用户数达到2.0亿户，净增67万户，千兆宽带用户渗透率约30%，智慧家庭收入同比增长11.5%。

在科技创新方面，2025年第一季度公司IDC收入达到95亿元人民币，同比增长10.4%。

智能收入同比增长151.6%，视联网收入同比增长58.4%，卫星通信收入同比增长37.2%，量子收入同比增长81.1%。

研发费用为18亿元人民币，同比增长11.5%，主要用于网络、云及云网融合、AI、量子/安全等技术方向的研发。

资本开支方面，2024年资本开支为935亿元人民币，同比下降5.4%，预计2025年资本开支为836亿元，持续下降。

公司承诺从2024年起，三年内以现金方式分配的利润将逐步提升至当年股东应占利润的75%以上。

分析师维持“买入”评级，认为运营商的资本开支下降，自由现金流持续改善，现金分红增加是长期趋势。

预计2025/2026年归母净利润为359/376亿元人民币，并新增2027年归母净利润预测402亿元人民币。

风险提示包括提速降费政策风险、行业竞争加剧风险以及5G应用不及预期的风险。