中炬高新：国金证券-中炬高新-600872-短期经营承压，期待治理成效-240808

投资标的：中炬高新 推荐理由：公司在业绩承压的情况下，通过内部改革调整，有望在下半年实现边际改善。

公司在产品、渠道和费用端都有相应的计划，并期待内部势能提升，具备长期投资潜力。

- 中炬高新2024年上半年营收同比小幅下降，但归母净利润扭亏为盈，扣非净利润增长显著。

- 第二季度收入承压，主要因需求疲软和内部改革，部分产品如酱油和鸡精销售下滑明显。

- 公司正在深化改革，计划提升市场覆盖和新品研发，预计下半年有边际改善，维持“买入”评级。

如果我是专业投资者，上文中的关键信息提取如下： 1. **财务数据**： - 2024年上半年营收26.18亿元，同比下降1.35%；归母净利润3.50亿元，同比扭亏为盈；扣非归母净利润3.39亿元，同比增加14.53%。

- 2024年第二季度营收11.34亿元，同比增长11.96%；归母净利润1.11亿元，同比扭亏为盈；扣非归母净利润1.03亿元，同比下降32.37%。

2. **业务分析**： - **美味鲜收入情况**：24Q2实现收入10.95亿元，同比下降12.1%。

- **产品表现**：食用油增长明显（+30.6%），酱油（-22.4%）、鸡精鸡粉（-14.5%）和其他产品（-29.1%）承压。

- **区域表现**：主销区稳健，东/南/中西/北部区域收入分别同比下降18%/10.7%/23.4%/28.5%。

3. **成本与费用**： - 毛利率提升至36.85%，净利率下降至11.42%，毛利率改善主要得益于原材料成本下降。

- 销售费率大幅提升，24H1业务费同比增长74.60%，导致净利率承压。

4. **子公司表现**： - 中汇合创和中炬精工的盈利能力持续下滑，影响公司整体毛利率和扣非净利率。

5. **改革与展望**： - 渠道方面，公司将持续拓展省外市场，挖掘餐饮、工业和企业食堂等增量。

- 产品方面，加快新品研发，迎合健康化、高端化、功能化的市场趋势。

- 费用方面，公司将合理规划，控制费率水平。

- 改革效果尚待验证，预计下半年可能有所改善。

6. **盈利预测与评级**： - 下调2024-2026年利润预测8%/15%/23%，预计2024-2026年归母净利润分别为7.3亿元（同比-57%）、8.8亿元（同比+20%）、10.4亿元（同比+18%）。

- 对应的市盈率分别为21倍、18倍、15倍，维持“买入”评级。

7. **风险提示**： - 食品安全风险 - 新品放量不及预期的风险 - 市场竞争加剧的风险