恒立液压：山西证券-恒立液压-601100-短期受益于挖机复苏，中长期看好电动化和全球化放量-250513

投资标的：恒立液压（601100） 推荐理由：短期受益于挖机复苏，挖机相关油缸、泵阀有望增长；中长期看好电动化业务及全球化布局，特别是线性执行器项目进入批量生产，预计2025-2027年EPS持续增长，给予“买入-A”评级。

恒立液压短期受益于挖掘机市场复苏，预计相关产品销售将显著增长。

中长期看，公司电动化和全球化战略布局将为业绩提供新动力，特别是线性执行器项目已进入批量生产阶段。

预计2025-2027年EPS将持续增长，首次覆盖给予“买入-A”评级。

恒立液压（601100）在2024年和2025年一季报中披露的主要财务数据如下：2024年实现营业收入93.90亿元，同比增长4.51%；归母净利润25.09亿元，同比增长0.4%；扣非后归母净利润22.85亿元，同比下降6.61%。

2024年第四季度营业收入为24.54亿元，同比下降7.06%；归母净利润为7.17亿元，同比下降3.75%。

2025年第一季度营业收入为24.22亿元，同比增长2.56%；归母净利润为6.18亿元，同比增长2.61%。

2024年盈利增速低于收入增速，主要由于新业务布局对费用的影响。

2024年毛利率为42.83%，同比提升0.93个百分点，管理费用为5.92亿元，同比增长46.35%，管理费用率为6.30%，主要由于子公司精密工业及恒立墨西哥的试生产和人员增加。

销售费用为2.17亿元，同比增长26.57%，销售费用率为2.31%。

财务费用为-1.31亿元，同比增长64.34%，主要由于汇兑收益减少和外汇掉期业务的影响。

研发费用为7.28亿元，研发费用率为7.75%，相对稳定。

在液压主业方面，公司受益于挖机泵阀市场份额提升、非挖产品放量及海外市场开拓。

液压油缸产品收入为47.61亿元，同比增长1.44%；液压泵阀及马达产品收入为35.83亿元，同比增长9.63%，创历史新高。

公司在国际化战略上持续推进，在墨西哥进行产能布局，并在多个国家建立售后和研发中心，2024年国外销售收入为20.74亿元，同比增长7.61%，占总收入的22.08%。

公司正在深入电动化战略布局，线性执行器项目已进入批量生产阶段，预计将应用于机床和人形机器人行业，成为新的业务增长点。

投资建议方面，恒立液压作为液压行业的龙头公司，短期内将受益于挖机市场回暖，中长期看好电动化和全球化布局。

预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为2.12、2.44和2.93，给予“买入-A”评级。

风险提示包括政策波动风险、市场拓展风险、汇率波动风险和原材料价格波动风险。