天孚通信：民生证券-天孚通信-300394-2024年年报点评：AI驱动高端品类需求高增，公司盈利能力持续提升-250421

投资标的：天孚通信（300394） 推荐理由：公司受益于AI驱动的高速光器件需求高增，2024年营收和净利润大幅增长，毛利率持续上升。

稳步推进海外布局，加大研发投入，未来发展空间广阔，预计2025-2027年净利润将持续增长，维持“推荐”评级。

- 天孚通信2024年实现营收32.52亿元，同比增长67.7%，归母净利润13.44亿元，同比增长84.1%，业绩高增主要受益于全球数据中心建设推动的高速光器件需求。

- 公司光有源器件营收增长121.9%，毛利率保持上升趋势，综合毛利率达57.22%。

- 未来公司将持续加大研发投入，聚焦前沿技术，预计2025-2027年归母净利润将稳步增长，维持“推荐”评级，风险主要来自AI需求不及预期和行业竞争加剧。

天孚通信在2024年发布的年报显示，公司全年实现营收32.52亿元，同比增长67.7%；归母净利润为13.44亿元，同比增长84.1%；扣非归母净利润为13.14亿元，同比增长82.6%。

四季度的单季度营收为8.57亿元，同比增长17.0%，环比增长2.2%；归母净利润为3.67亿元，同比增长26.2%，环比增长13.9%；扣非归母净利润为3.63亿元，同比增长21.2%，环比增长16.9%。

公司业绩高增主要归因于全球数据中心建设带动的高速光器件和光模块产品需求增长，同时财务费用的下降也对净利润产生了正向影响。

按业务拆分，光无源器件实现营收15.76亿元，同比增长33.2%，占比48.5%；光有源器件实现营收16.55亿元，同比增长121.9%，占比50.9%。

按地区拆分，内销营收为7.78亿元，同比增长124.8%，占比23.9%；外销营收为24.73亿元，同比增长55.3%，占比76.1%。

公司在海外方面稳步推进新加坡总部和泰国生产基地的建设，已于2024年末正常运营。

综合毛利率为57.22%，同比增长2.91个百分点。

光无源器件的毛利率为68.41%，同比增长8.16个百分点；光有源器件的毛利率为46.69%，同比增长1.92个百分点。

公司在研发方面持续加大投入，2024年研发费用为2.32亿元，同比增长62.1%，研发费用率为7.1%。

公司聚焦硅光CPO等前沿领域的核心技术，已实现小批量生产适用于CPO应用的高密度多通道阵列FA和光发射器件。

投资建议方面，公司作为国内领先的光器件整体解决方案提供商，依托多技术平台优势，预计2025-2027年归母净利润分别为22.05亿元、29.27亿元和37.26亿元，对应的PE倍数为17倍、13倍和10倍，维持“推荐”评级。

风险提示包括AI需求增长不及预期、行业竞争加剧导致产品价格下降以及关税政策变化风险。