首程控股：东吴证券-首程控股-0697.HK-2025中报点评：营收稳健增长，机器人产业布局加速-250901

投资标的：首程控股（0697.HK） 推荐理由：公司2025H1营收增长36.45%，资产运营业务贡献度提升，盈利质量改善。

机器人产业布局加速，管理多支产业基金投资核心企业，未来业绩稳健增长，维持“买入”评级。

2025年上半年，公司实现营收6.67亿元，同比增长36.45%，资产运营业务贡献持续提升。

毛利率和净利率保持在高水平，费用率下降，整体盈利质量改善。

公司在机器人产业布局加速，已投资多家核心企业，维持“买入”评级，预计未来净利润稳健增长。

首程控股（0697.HK）2025年中报显示，2025年上半年公司实现营收6.67亿元，同比增加36.45%；毛利润为2.69亿元，同比增加26.21%。

主要得益于西安咸阳国际机场T5航站楼停车场项目等新增项目的高效运营，以及北京首都国际机场项目的运营提升。

扣非归母净利润为3.09亿元，同比增加30.12%。

公司整体盈利质量改善，资产运营业务贡献度持续提升。

从业务分布来看，资产营运收入约为4.66亿元，同比增加25.86%；资产融通收入约为2.01亿元，同比增加69.23%。

毛利率和净利率分别为40.30%和46.71%，同比分别下降3.27个百分点和上升1.30个百分点。

管理费用率为20.06%，同比下降2.72个百分点，财务费用率为8.29%，同比增加9.57%。

公司保持健康的资产结构，负债资本比率为12.4%。

在机器人产业布局方面，公司已在资产运营端形成停车场运营及产业空间管理和租赁住房两大业务布局，停车场运营业务涵盖多个运营模式。

在资产融通端，公司为国内公募REITs市场的重要产业投资方之一，已设立三支百亿级基础设施基金。

2025年以来，公司通过管理的产业基金已投资多家核心企业，覆盖多个机器人产业链核心企业。

同时，通过北京首程机器人科技产业有限公司建立盈利模式，推动机器人产品的应用落地。

盈利预测方面，公司2025-2027年归母净利润预测分别为5.9亿、7.7亿和9.3亿港元，当前市值对应PE分别为24倍、18倍和15倍。

考虑到公司主业稳健及在机器人领域的布局，维持“买入”评级。

风险提示包括宏观经济波动、REITs市场回暖不及预期及机器人业务落地不及预期。