承德露露：中邮证券-承德露露-000848-需求基本盘稳定，25年原料改善+新品催化度-250415

投资标的：承德露露（000848） 推荐理由：公司在杏仁露市场占据90%份额，需求稳定，原料成本下降有利于毛利率提升。

推出养生水系列符合市场趋势，有望分享行业增长红利。

预计2024-2026年营收和净利润持续增长，估值具性价比，维持“买入”评级。

承德露露作为国内杏仁露市场的龙头企业，市占率高达90%，其核心产品“露露”杏仁露营收占比达97.54%。

公司原料成本有望在2025年大幅改善，同时推出的新品养生水系列符合市场健康化趋势，助力拓展消费场景。

预计未来三年公司营收和净利润将持续增长，维持“买入”评级。

承德露露（股票代码：000848）在杏仁露市场中占据显著的龙头地位，市占率达到90%。

杏仁露作为植物蛋白饮料的细分领域，需求相对稳定，公司的营收主要依赖于其大单品“露露”杏仁露，收入占比高达97.54%。

公司原材料成本在2024年有望改善，尤其是苦杏仁和白砂糖的采购价格显著回落，预计将提高毛利率。

公司于2024年实施股权激励，激发内部积极性，目标是保持收入和利润的双增长。

2025年公司将推出新品养生水系列，符合中式养生和健康化发展趋势，预计将进一步拓宽消费场景和市场。

盈利预测方面，预计2024-2026年公司营收将分别为31.71亿、34.51亿和38.03亿元，归母净利润将为6.44亿、7.13亿和7.77亿元。

对应的每股收益（EPS）为0.61、0.68和0.74元，当前股价的市盈率（PE）为15、13和12倍。

此外，公司计划维持66%的分红率，预计2025年的股息率为5.13%，高于国债收益率。

风险方面，公司面临原料成本波动、行业竞争加剧、新品表现不及预期及食品安全等挑战。

综合考虑，公司被维持“买入”评级，展望稳健发展。