科顺股份：财通证券-科顺股份-300737-控风险、拓零售，Q1毛利率和现金流改善-250426

投资标的：科顺股份（300737） 推荐理由：公司主动收缩高风险业务，聚焦零售渠道转型，2024年毛利率和现金流改善，归母净利润增长。

预计2025-2027年净利润大幅增长，维持“增持”评级，具备良好投资价值。

- 科顺股份2024年营收68.29亿元，同比下降14.04%，归母净利润0.44亿元，同比增长3.82亿元，主要因主动收缩高风险业务，转型零售渠道。

- 2024年整体毛利率提升至21.77%，经营现金流改善至3.16亿元，显示出盈利能力和现金流管理的改善。

- 投资建议维持“增持”评级，预测2025-2027年归母净利润将显著增长，但需关注宏观经济和行业竞争风险。

科顺股份（300737）在2024年的营收为68.29亿元，同比下降14.04%；归母净利润为0.44亿元，同比增加3.82亿元。

2025年第一季度的营收为13.95亿元，同比下降6.06%；归母净利润为0.41亿元，同比下降23.19%。

2024年度分红为4.22亿元（含中期分红0.89亿元），股息率为8.02%。

公司主动收缩高风险业务，重点转型零售渠道并拓展工程渠道，以实现业务结构的战略性优化。

2024年各产品收入分别为：防水卷材35.55亿元（-15.38%）、防水涂料17.87亿元（-5.68%）、施工12.14亿元（-17.45%）、减隔震1.14亿元（-61.97%）。

零售业务持续扩张，工建业务保持稳健。

整体毛利率为21.77%，同比增加0.60个百分点，主要因沥青成本下降4.6%及零售占比提升。

期间费用率为19.49%，同比增加2.64个百分点，主要因为零售布局的业务招待费用和职工薪酬增加。

资产及信用减值损失率为4.54%，同比下降5.83个百分点，坏账计提大幅减少。

归母净利率为0.65%，同比增加4.89个百分点，得益于结构优化和成本下行。

2024年经营现金流为3.16亿元，同比增加64.52%。

销售回款考核力度加大，收现比为107.7%，同比增加3.7个百分点，付现比为105.5%，同比下降3.9个百分点。

2025年第一季度经营现金流为-3.82亿元，同比改善5.95亿元，收现比为105%，同比增加20.1个百分点，付现比为97%，同比下降29.4个百分点。

投资建议方面，预计2025-2027年归母净利润分别为2.02亿元、2.50亿元和3.08亿元，同比增速为359.24%、23.64%和23.12%。

对应的每股收益（EPS）分别为0.18元、0.23元和0.28元，最新收盘价对应的三年市盈率（PE）分别为26.00倍、21.02倍和17.08倍，维持“增持”评级。

风险提示包括宏观经济下行风险、渠道开拓不及预期以及行业竞争加剧。