国泰君际-宏观研究报告：“关税”迷雾下，黄金和港股再度绽放？-250204

- 特朗普的关税政策推迟，缓解了市场的紧张情绪，导致美元指数高位震荡。

- 黄金价格创历史新高，显示出其避险属性在当前地缘政治环境下的吸引力。

- 港股近期上升，黄金与港股之间的相关性暗示投资者偏好转向，市场寻找确定性仍为关键。

该宏观研究报告主要分析了特朗普关税政策的变化对市场的影响，尤其是黄金和港股的表现。

特朗普在宣布对加拿大和墨西哥商品征收25%关税后，因相关协议部分达成，决定将关税推迟至3月1日再行定夺。

这一政策的推迟超出市场预期，为非美市场提供了喘息机会，同时导致美元指数高位震荡。

关税作为美国通胀预期的关键变量，其推迟意味着通胀展望可能下行，进而影响美债利率。

美股表现波动，促使资金转向避险资产，推动美债收益率下行，表现优于“再通胀”交易预期。

在此背景下，黄金在1月表现强劲，再次攀上历史新高，反映出投资者对其避险功能的认可。

报告指出，黄金与港股之间存在相关性，黄金上涨往往预示港股上升。

近期港股出现上升势头，可以从分子端和分母端进行解释。

总体来看，“再通胀”和“迟关税”对市场的影响复杂，关税议题充满不确定性，寻找市场确定性仍是关键。

美债的平稳表现为港股的复苏提供了动力。