百亚股份：华西证券-百亚股份-003006-2025Q1自由点持续放量，市场开拓高效推进-250418

投资标的：百亚股份（003006） 推荐理由：公司2025Q1营收同比增长30.1%，自由点产品持续放量，线下渠道增速显著，盈利能力稳定。

预计未来三年营收和净利润将持续增长，维持“买入”评级。

风险在于市场竞争和渠道拓展不及预期。

- 百亚股份2025年一季度实现营收9.95亿元，同比增长30.1%，归母净利1.31亿元，同比增长27.27%。

- 自由点产品持续放量，线下渠道增长显著，核心区域以外省份增速达到125.1%。

- 公司维持稳健的盈利水平，预计未来三年归母净利润将上调，维持“买入”评级，风险主要来自市场竞争和渠道拓展不及预期。

百亚股份（003006）发布了2025年一季报，报告显示2025Q1公司实现营收9.95亿元，同比增长30.1%；归母净利1.31亿元，同比增长27.27%；扣非后归母净利1.29亿元，同比增长32.41%；经营活动产生的现金流量净额为0.07亿元。

分析指出，自由点产品持续放量，特别是在外围省份的市场开拓实现了高速增长。

公司继续专注于卫生巾系列产品，并优化产品结构。

2025Q1自由点产品营收达到9.52亿元，同比增长35.8%；高端系列产品收入占比持续提升。

渠道拆分显示，线下渠道营收为6.50亿元，同比增长49.0%，其中核心区域以外省份的营收增速更快，同比增长125.1%；电商渠道营收为3.22亿元，同比增长8.6%。

在盈利能力方面，2025Q1公司的毛利率为53.32%，净利率为13.12%，同比分别下降1.04个百分点和0.29个百分点，主要受渠道结构和收入占比变化影响。

期间费用率为37.95%，同比下降1.04个百分点，销售、管理、研发和财务费用率分别为33.99%、2.45%、1.52%和-0.01%。

投资建议方面，考虑到自由点品牌的线上竞争优势和主业卫生巾品类的高速增长，预计2025-27年公司的营收分别为43.59亿元、56.14亿元和71.01亿元。

归母净利润预测调整为2025年3.74亿元、2026年4.84亿元和2027年6.12亿元，EPS分别为0.87元、1.13元和1.42元。

根据2025年4月18日的收盘价26.92元/股，PE分别为27倍、21倍和17倍。

基于公司作为行业龙头及渠道改革的效益，维持“买入”评级。

风险提示包括市场竞争加剧、渠道拓展不及预期以及新品迭代不及预期。