承德露露：中邮证券-承德露露-000848-需求基本盘稳定，原料即将大幅改善-240807

投资标的：承德露露（000848） 推荐理由：公司产品表现稳健，成本端有望改善，渠道拓展和产品更新持续推进，股息率稳定且高，预计业绩增长稳健，具备投资潜力。

- 承德露露在2023年核心产品表现稳健，整体营收增长9.76%，预计2024年下半年原料成本将大幅改善。

- 公司积极拓展南方市场，渠道下沉策略持续推进，未来有望实现稳健增长。

- 预计2024-2026年营收和净利润将持续增长，股息率维持高位，首次覆盖给予“买入”评级。

1. 承德露露公司2023年营业总收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为29.55/6.38/6.35亿元，同比增长9.76%/6.02%/5.25%。

2. 公司核心产品杏仁露表现稳健，毛利率为42.1%，同比下降3.2%。

3. 公司2023年销售/管理/研发/财务费用率分别为11.64%/1.08%/1.03%/-1.57%，同比下降1.89%/0.12%/0.19%/-0.14%。

4. 公司2024年Q1实现营业总收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为12.27/2.46/2.46亿元，同比增长7.53%/3.04%/3.03%。

5. 公司2024年Q1毛利率为43.71%，同比下降3.94%。

6. 公司2024-2026年预计实现营收31.09/33.21/36.53亿元，同比增长5.23%/6.81%/10.01%；实现归母净利润6.71/7.33/7.97亿元，同比增长5.16%/9.29%/8.73%。

7. 给予承德露露公司“买入”评级。