普蕊斯：长城国瑞证券-普蕊斯-301257-利润端阶段性承压，行业呈现初步复苏迹象-250505

投资标的：普蕊斯 推荐理由：公司作为国内领先的SMO企业，覆盖广泛的临床机构，营收持续扩张。

尽管2024年利润承压，但2025年行业初步复苏，询单及新签订单快速增长，未来具备增长潜力。

考虑到当前毛利率下滑，调整至“增持”评级。

- 公司2024年营收同比增长5.75%，但归母净利润下滑21.01%，利润端承压主要受订单价格和成本影响。

- 2024年新签订单金额下降22.59%，行业竞争加剧，客户需求变化导致毛利率和净利率面临压力。

- 2025年行业初步复苏，询单和新签订单增长，考虑到毛利率下滑，投资评级调整为“增持”。

公司2024年实现营收8.04亿元，同比增长5.75%；归母净利润1.06亿元，同比下滑21.01%；扣非归母净利润0.83亿元，同比下滑26.88%。

2025年第一季度，公司实现营收1.76亿元，同比下滑4.37%；归母净利润0.07亿元，同比下滑67.32%；扣非归母净利润0.05亿元，同比下滑75.34%。

2024年公司销售毛利率为24.38%，同比下滑6.03个百分点，销售成本率为75.62%，同比增加6.09个百分点。

2024年新签不含税合同金额10.00亿元，同比下降22.59%。

截至2024年末，存量不含税合同金额为18.89亿元，同比增长0.38%。

2025年第一季度询单及新签订单同比实现较快增长，但毛利率和净利率面临阶段性压力。

投资建议方面，下调2025-2027年归母净利润和EPS预期，当前股价对应PE为18/16/14倍。

考虑到公司作为国内领先的SMO企业，毛利率下滑，调整至“增持”投资评级。

风险提示包括人员流失、新增合同金额增长不及预期、临床试验服务诉讼或纠纷风险、毛利率下滑风险及业务资质风险。